BitMEX: Lokakuun 2025 romahdus katkaisee "helpon rahan" aikakauden ix́n jatkuvissa johdannaisissa
BitMEXin State of Crypto Perpetual Swaps -raportti toteaa, että 10.–11. lokakuuta 2025 tapahtunut romahdus pyyhki pois noin 20 miljardia dollaria ja merkitsi pitkään jatkuneen johdannaisten market‑makingista ja funding‑rate‑strategioista saatavan “helpon rahan” loppua. Automaattinen deleveraging ja likvidointikaskadit poistoivat short‑hedget ja hajottivat delta‑neutraalit positioiden, mikä tyhjensi likviditeettiä kun market makerit ja treidaajat vetivät varoja ja order bookit ohentuivat. Perpetual‑futures‑strategiat, jotka aiemmin tarjosivat vakaata ylimääräistä tuottoa—kappaten fundingit ja spot‑futures‑basiksen—ovat ylikuormittuneet ja tuottavat nyt heikommin kuin vähäriskiset varat kuten Yhdysvaltain valtionlainat, funding‑koron romahdettua noin 4 %:iin. Markkina jakautui reilun macthingin venueihin ja petollisiin B‑Book‑operaattoreihin, jotka voivat kieltäytyä kannattavista tradeista ”poikkeuksellisuus”‑lausekkein. Kaupankäynti siirtyi korkean suorituskyvyn on‑chain perpeihin ja perp‑DEXeihin, mutta BitMEX varoittaa, että on‑chain‑läpinäkyvyys ei poista manipulointia: token‑ennenmyynnit (esim. Plasma/XPL) loivat ”likviditeettikarttoja”, jotka mahdollistivat kohdistetut oracle‑ ja likvidointihyökkäykset. BitMEXin johtopäätös on, että tapahtuma kasvatti merkittävästi likviditeetti‑ ja toimeenpanoriskejä, poisti epäluotettavat toimijat ja avasi tilaa todistetuille pörsseille ja aitoon insinööri‑innovaatioon. Keskeiset havainnot treidaajille: korotetut likviditeetti‑ ja vastapuoliriskit lokakuun jälkeen; perpetual funding‑ ja basis‑arbitraasi ovat vähemmän luotettavia pysyvänä tulonlähteenä; alustojen ADL/auto‑deleverage‑ ja B‑Book‑politiikkoja on tarkasteltava uudelleen; ja on‑chain perpit kantavat läpinäkyvyydestä huolimatta erityisiä oracle‑ ja manipulointihakuisuuksia.
Bearish
Raportti korostaa rakenteellisia vaurioita perpetual‑derivaattojen likviditeetille ja rahoituskoron (funding‑rate) sekä basis‑arbitraasistrategioiden tuottojen romahdusta. Automaattinen deleveraging ja likvidaatiosyklit poistsivat suojauspositioita ja ohensivat orderikirjoja, lisäten toimeenpanoriskiä ja tehden vivullisista strategioista sekä funding‑tuloista vähemmän luotettavia. Lyhyellä aikavälillä tämä lisää alaspäin suuntautuvaa painetta, kun treidaajat pienentävät vivut, nostavat pääomaa ulos ja suosivat turvallisempia omaisuuseriä, vähentäen ostotukea riskillisemmille kryptovaroille. Keskipitkällä aikavälillä markkinoiden keskittyminen luotettuihin pörsseihin ja paremmin suunniteltuihin alustoihin voi vakauttaa likviditeettiä, mutta joukkorahoitetun arbitraasitulon menetys ja tiukempi vastapuoli/insinööritarkastus tarkoittavat välitöntä heikompaa kysyntää vivuttomasti ajoitettuihin ostoihin. Yhdessä nämä tekijät viittaavat nettomääräiseen laskusuuntaiseen vaikutukseen kryptohintojen suhteen, jotka liittyvät perpetual‑derivaatta‑toimintaan, kunnes likviditeetti ja funding‑produktiot palautuvat tai uusia luotettavia strategioita ilmaantuu.