BitMEX: קריסת אוקטובר 2025 שמה קץ ל'כסף קל' בנגזרים לנצח

דוח BitMEX "State of Crypto Perpetual Swaps" מוצא כי קריסת ה‑10–11 באוקטובר 2025 מחקה כ‑20 מיליארד דולר וסימנה את סופו של תקופה ממושכת של "כסף קל" ממסחר ביצרני שוק בדירבייטיבים ואסטרטגיות המסתמכות על שיעורי מימון. דילברג'ינג אוטומטי ומפולות ליקווידציה הסירו גידורי שורט ושברו פוזיציות דלתא‑ניטרליות, מה שיבש את הנזילות כאשר ספקי שוק וסוחרים משכו כספים וספרי ההזמנות נהיו רזים. אסטרטגיות פרפצ'ואל‑פיוצ'רס שסיפקו תשואה עודפת יציבה בעבר — מניצול שיעורי מימון והבסיס בין ספוט לפיוצ'רס — הפכו לצפופות וכעת מניבות פחות מאשר נכסי סיכון נמוך כגון איגרות חוב ממשלתיות של ארה"ב, כאשר שיעורי המימון קרסו לכ‑4% לערך. השוק התפלג בין זירות fair‑match ומפעילי B‑Book טורפים שיכולים לסרב לעסקאות רווחיות תחת סעיפי "חריג". המסחר עבר לכיוון פרפס על‑שרשרת בעלי ביצועים גבוהים ול‑perp DEXים, אך BitMEX מזהיר שׁשקיפות on‑chain אינה מבטלת מניפולציה: מכירות מקדימות של טוקנים (למשל Plasma/XPL) יצרו "מפות ליקווידציה" שאפשרו תקיפות מכוונות כנגד אורקל וליקווידציה. BitMEX מסכם שהאירוע הגדיל באופן מהותי את הסיכונים בנזילות ובביצוע, הוציא שחקנים לא אמינים והפנה מקום לבורסות מוכחות ולחידושי הנדסה אמיתיים. מסקנות חשובות לסוחרים: סיכון נזילות וקונטראפרטי גבוה יותר אחרי אוקטובר; מימון פרפצ'ואלי וארביטראז' הבסיס פחות מהימנים כמקור הכנסה יציב; דרושה בדיקה מחודשת של מדיניות ADL/auto‑deleverage ו‑B‑Book של הפלטפורמות; ופרפס on‑chain נושאים חשיפות ייחודיות לאורקל ומניפולציה למרות השקיפות.