BitMEX：2025年10月の暴落が永久デリバティブの「イージーマネー」を終わらせる

BitMEXの「State of Crypto Perpetual Swaps」レポートは、2025年10月10–11日のクラッシュで約200億ドルが消失し、デリバティブのマーケットメイキングやファンディングレート戦略による長期の「イージーマネー」の終わりを示したと指摘しています。自動デレバレッジと清算のカスケードがショートヘッジを除去しデルタニュートラルポジションを破壊、マーケットメーカーやトレーダーが資金を引き上げオーダーブックが薄くなる中で流動性が枯渇しました。かつてファンディングレートとスポット‑フューチャーズのベーシスを取ることで安定した余剰利回りを提供していたパーペチュアル先物戦略は過密化し、米国債など低リスク資産を下回るパフォーマンスとなり、ファンディングレートは約4%まで暴落しています。市場はフェアマッチのヴェニューと、"異常"条項の下で利益の出る取引を拒否できる捕食的なBブック運営者に二分化しました。取引は高性能なオンチェーンパープスやパープDEXへ移行しましたが、BitMEXはオンチェーンの透明性が操作を排除するわけではないと警告します：トークンのプレセール（例：Plasma/XPL）は「清算マップ」を作り、ターゲットを絞ったオラクルや清算攻撃を可能にしました。BitMEXは、このイベントが流動性と実行リスクを実質的に高め、信頼できない参入者を排除し、実績ある取引所と真のエンジニアリングイノベーションに場所を開いたと結論付けています。トレーダー向けの重要なポイント：10月以降は流動性およびカウンターパーティリスクが高まっている；パーペチュアルのファンディングやベーシス裁定は安定収入源として信頼しにくくなった；プラットフォームのADL/自動デレバレッジやBブック方針を再度精査する必要がある；オンチェーンパープスは透明性があってもオラクルや操作に固有の脆弱性を抱えている。