BitMEX: 2025 жылғы қазан айындағы құлдырау мәңгілік туынды құралдардағы «оңай ақшаға» нүкте қойды
BitMEX‑тің State of Crypto Perpetual Swaps есебі 2025 жылғы 10–11 қазан оқиғасы шамамен 20 миллиард долларды жойып, туынды нарықтағы маркет‑мейкинг пен funding‑rate стратегияларынан алынатын ұзақ уақыттық «оңай ақша» кезеңінің аяқталғанын көрсетеді. Автоматты қарызды қысқарту (deleverage) және ликвидация тізбектері short‑хеджтерді жойып, дельта‑нейтрал позицияларды бұзып, маркет‑мейкерлер мен трейдерлер қаражатты алып шыққандықтан және тапсырыс кітаптары жұқартқандықтан нарықтық өтімділікті сарқытты. Бұрын тұрақты артық табыс әкелетін perpetual‑futures стратегиялары—funding пен спот‑фьючерс базисті пайдалану—қазір толып кеткен және АҚШ қазынашылық облигациялары сияқты төмен‑тәуекел активтерден төмен өнімділік көрсетуде; funding‑тұқты шамамен 4% деңгейіне құлады. Нарық әділ сәйкестендіру (fair‑match) орындары мен “абыржусыздық” баптары арқылы пайдалы саудаларды бас тартатын жыртқыш B‑Book операторларына бөлінді. Сауда жоғары өнімді on‑chain perp пен perp DEX‑терге ығысты, бірақ BitMEX on‑chain айқындығы манипуляцияны жоя қоймайтынын ескертеді: токендердің алдын ала сатылымдары (мыс., Plasma/XPL) бағытталған оракл және ликвидация шабуылдарына мүмкіндік беретін «ликвидация карталарын» құрды. BitMEX оқиға өтімділік пен орындау тәуекелдерін айтарлықтай арттырды, сенімсіз қатысушыларды тазалап, дәлелденген биржаларға және шынайы инженерлік жаңашылдыққа орын ашты деп қорытындылайды. Саудагерлерге негізгі тұжырымдар: қазаннан кейін жоғарылаған өтімділік және қарсы тарап тәуекелі; perpetual‑funding және basis арбитражы тұрақты табыс көзі ретінде сенімсіз; платформалардың ADL/auto‑deleverage және B‑Book саясаттарын қайта тексеру қажет; және on‑chain perplar айтарлықтай айқындыққа қарамастан ораклдар мен манипуляцияға тән осалдықтарға ие.
Bearish
Есепте perpetual туындылардың (деривативтердің) өтімділігіне құрылымдық зияндар және қаржыландыру мөлшерлемесі мен базистік арбитраж стратегияларының кірістерінің құлдырауы атап көрсетілген. Автоматты түрде левереджді қысқарту және ликвидация спиральдары хеджтерді алып тастаған және тапсырыс кітаптарын жұқартқан, бұл орындау қаупін арттырып, левереджді стратегиялар мен funding‑тан түсетін табысты сенімсіз етті. Қысқа мерзімде бұл трейдерлер левереджді төмендетіп, капиталды алып кетіп, қауіпсіз активтерді таңдағандықтан төмен бағаларға қысымды күшейтеді, бұл тәуекелдері жоғары криптоактивтерге сатып алу қолдауын азайтады. Орташа мерзімде нарықтың дәлелденген биржалар мен жақсы жобаланған платформаларға концентрациялануы өтімділікті тұрақтандыра алады, бірақ көпшілік арқылы қаржыландырылған арбитражтық табыстың жоғалуы және қарсы тарап/инженерияға жоғарырақ тексеру левереджге негізделген сатып алуларға дереу төмен сұраныс туғызады. Осы факторлар біріккенде perpetual туындыларға байланысты крипто бағаларына өтімділік пен funding‑түсімдер қалпына келмейінше немесе жаңа сенімді стратегиялар пайда болмайынша таза бағаға төмендеу әсерін көрсетеді.