BitMEX: Crash in oktober 2025 maakt einde aan 'makkelijk geld' in perpetual-derivaten
Het State of Crypto Perpetual Swaps‑rapport van BitMEX stelt dat de crash van 10–11 oktober 2025 ongeveer 20 miljard dollar uitwissen en het einde markeren van langdurig “gemakkelijk geld” uit derivaten‑market‑making en funding‑rate‑strategieën. Automatische deleveraging en liquidatiekaskades verwijderden short‑hedges en braken delta‑neutrale posities, waardoor liquiditeit opdroogde toen market makers en traders geld terugtrokken en orderboeken dunner werden. Perpetual‑futuresstrategieën die vroeger een constante excess return opleverden—door funding en spot‑futures‑basis te vangen—zijn overbezet geraakt en presteren nu slechter dan laagrisico‑activa zoals Amerikaanse staatsobligaties, met funding‑rentes ingestort tot circa 4%. De markt splitste zich tussen fair‑match venues en predatory B‑Book‑operators die winstgevende trades kunnen weigeren onder “abnormale” clausules. Handel verschoof naar hoog‑performante on‑chain perps en perp‑DEXs, maar BitMEX waarschuwt dat on‑chain transparantie manipulatie niet uitsluit: token‑presales (bv. Plasma/XPL) creëerden “liquidatiekaarten” die gerichte oracle‑ en liquidatieaanvallen mogelijk maakten. BitMEX concludeert dat het evenement de liquiditeits‑ en uitvoeringsrisico’s materieel heeft vergroot, onbetrouwbare spelers heeft verwijderd en ruimte heeft gemaakt voor bewezen exchanges en echte engineeringinnovatie. Belangrijkste conclusies voor traders: verhoogd liquiditeits‑ en tegenpartijrisico na oktober; perpetual funding‑ en basisarbitrage zijn minder betrouwbaar als stabiele inkomstenbron; hernieuwde controle op ADL/auto‑deleverage en B‑Book‑beleid van platforms is nodig; en on‑chain perps hebben, ondanks transparantie, specifieke oracle‑ en manipulatiekwetsbaarheden.
Bearish
Het rapport benadrukt structurele schade aan de liquiditeit van perpetual derivaten en de instorting van rendementen van funding‑rate en basisarbitragestrategieën. Automatische deleveraging en liquidatie‑spiralen verwijderden hedges en dunnen orderboeken uit, wat het uitvoeringsrisico verhoogde en hefboomstrategieën en funding‑inkomsten minder betrouwbaar maakte. Op korte termijn verhoogt dit neerwaartse druk omdat handelaren deleveren, kapitaal terugtrekken en veiligere activa prefereren, waardoor de koopsteun voor risicovollere crypto‑assets afneemt. Op middellange termijn kan marktk concentratie naar bewezen exchanges en beter ontworpen venues de liquiditeit stabiliseren, maar het verlies van door de massa gefinancierde arbitrageopbrengst en hogere tegenpartij/engineering controle betekenen meteen minder vraag naar hefboomgedreven aankopen. Gezamenlijk wijzen deze factoren op een netto bearish effect op crypto‑prijzen gerelateerd aan perpetual derivatenactiviteit totdat de liquiditeit en funding‑rendementen herstellen of nieuwe betrouwbare strategieën ontstaan.