BitMEX: O crash de outubro de 2025 acaba com o "dinheiro fácil" em derivativos perpétuos
O relatório State of Crypto Perpetual Swaps da BitMEX conclui que o crash de 10–11 de outubro de 2025 apagou cerca de US$ 20 bilhões e marcou o fim do prolongado “dinheiro fácil” oriundo de market‑making em derivativos e de estratégias baseadas em funding rates. A deleveraging automática e as cascatas de liquidação removeram hedge shorts e quebraram posições delta‑neutras, drenando liquidez à medida que market makers e traders retiraram fundos e os livros de ordens afinavam. Estratégias de futuros perpétuos que antes forneciam rendimento excessivo constante—capturando funding e o basis spot‑futures—ficaram superlotadas e agora têm rendimento inferior a ativos de baixo risco, como os títulos do Tesouro dos EUA, com funding rates colapsados em torno de 4%. O mercado se bifurcou entre venues de fair‑match e operadores predatórios em B‑Book que podem recusar trades lucrativos sob cláusulas de “anormalidade”. O trading deslocou‑se para perps on‑chain de alta performance e DEXs de perps, mas a BitMEX alerta que a transparência on‑chain não elimina manipulação: pré‑vendas de tokens (por exemplo, Plasma/XPL) criaram “mapas de liquidação” possibilitando ataques direcionados a oráculos e liquidações. A BitMEX conclui que o evento aumentou materialmente o risco de liquidez e execução, removeu entrantes não confiáveis e abriu espaço para exchanges comprovadas e inovação de engenharia genuína. Principais conclusões para traders: risco elevado de liquidez e contraparte após outubro; arbitragens de funding e basis em perps são menos confiáveis como fontes de renda estável; é necessária nova fiscalização das políticas de ADL/auto‑deleverage e B‑Book das plataformas; e perps on‑chain carregam vulnerabilidades distintas de oráculos e manipulação apesar da transparência.
Bearish
O relatório destaca danos estruturais à liquidez de derivativos perpétuos e o colapso dos retornos das estratégias de arbitragem de taxa de financiamento e basis. Deleverage automático e espirais de liquidação removeram hedges e afinaram os livros de ordens, aumentando o risco de execução e tornando estratégias alavancadas e a receita de funding menos confiáveis. No curto prazo isso aumenta a pressão de baixa enquanto traders desalavancam, retiram capital e preferem ativos mais seguros, reduzindo o suporte comprador para ativos cripto mais arriscados. No médio prazo, a concentração do mercado em exchanges comprovadas e venues melhor projetados pode estabilizar a liquidez, mas a perda do rendimento de arbitragem financiado pela multidão e maior escrutínio de contraparte/engenharia implicam menor demanda imediata por compras impulsionadas por alavancagem. Em conjunto, esses fatores apontam para um impacto líquido baixista nos preços de cripto vinculados à atividade de derivativos perpétuos até que a liquidez e os retornos de funding se recuperem ou surjam novas estratégias confiáveis.