BitMEX: Крах октября 2025 года положил конец «легким деньгам» в бессрочных деривативах

Отчет BitMEX State of Crypto Perpetual Swaps показывает, что крах 10–11 октября 2025 года стер примерно 20 млрд долларов и ознаменовал конец длительного «легкого» дохода от маркет‑мейкинга на деривативах и стратегий, основанных на ставках финансирования. Автоматическое снятие кредитного плеча и каскады ликвидаций устранили шорт‑хеджи и разрушили дельта‑нейтральные позиции, осушив ликвидность по мере того, как маркет‑мейкеры и трейдеры выводили средства и книги заявок редели. Стратегии по бессрочным фьючерсам, которые раньше приносили стабильную избыточную доходность — захватывая funding и спот‑фьючерсный бэйсис — стали переполненными и теперь уступают по доходности низкорискованным активам, таким как казначейские облигации США, при том что ставки финансирования упали примерно до 4%. Рынок разделился между площадками с честным мэтчингом и хищническими B‑Book операторами, которые могут отказывать в выгодных сделках по «аномальным» оговоркам. Торговля сместилась в сторону высокопроизводительных on‑chain перпетов и перп‑DEX’ов, но BitMEX предупреждает, что прозрачность on‑chain не устраняет манипуляции: предпродажи токенов (например, Plasma/XPL) создали «карты ликвидаций», позволившие целевые атаки на оракулы и ликвидации. BitMEX делает вывод, что событие существенно повысило риски ликвидности и исполнения, вывело ненадежных участников и освободило место для проверенных бирж и подлинных инженерных инноваций. Ключевые выводы для трейдеров: повышенные риски ликвидности и контрагента после октября; арбитраж по funding и бэйсису в перпах менее надежен как стабильный источник дохода; требуется повышенное внимание к политикам ADL/автоматического снятия плеча и B‑Book платформ; и on‑chain перпы обладают специфическими уязвимостями оракулов и манипуляций несмотря на прозрачность.