BitMEX: Kraschen i oktober 2025 satte stopp för 'lätta pengar' i evighetsderivat

BitMEXs rapport "State of Crypto Perpetual Swaps" konstaterar att kraschen den 10–11 oktober 2025 raderade ungefär 20 miljarder dollar och markerade slutet på en lång period av "lätt pengar" från derivat‑market‑making och strategier baserade på funding‑rates. Automatisk deleveraging och likvidationskaskader avlägsnade short‑hedgar och bröt delta‑neutrala positioner, vilket dränerade likviditet när market makers och handlare drog tillbaka medel och orderböcker tunnades ut. Perpetual‑futures‑strategier som tidigare gav stadig överavkastning — genom att fånga funding‑rates och spot‑futures‑basis — har blivit överträngda och presterar nu sämre än lågrisk‑tillgångar som amerikanska statsobligationer, med funding‑rates som kollapsat till runt 4 %. Marknaden splittrades mellan fair‑match‑plattformar och predatory B‑Book‑operatörer som kan vägra lönsamma affärer under "abnorma" klausuler. Handeln försköts mot högpresterande on‑chain‑perps och perp‑DEX:er, men BitMEX varnar för att on‑chain‑transparens inte eliminerar manipulation: token‑försäljningar i förväg (t.ex. Plasma/XPL) skapade "likvidationskartor" som möjliggjorde riktade oracle‑ och likvidationsattacker. BitMEX slutsats är att händelsen väsentligt ökade likviditets‑ och exekveringsrisk, avlägsnade opålitliga aktörer och gav utrymme för beprövade börser och genuin ingenjörsinnovation. Viktiga slutsatser för handlare: förhöjd likviditets‑ och motpartsrisk efter oktober; perpetual‑funding och basis‑arbitrage är mindre pålitliga som stadig inkomstkälla; förnyad granskning behövs av plattforms ADL/auto‑deleverage och B‑Book‑policyer; och on‑chain‑perps har specifika oracle‑ och manipulationssårbarheter trots transparens.