BitMEX: Ang pagbagsak noong Oktubre 2025 nagtatapos sa 'madaling pera' sa perpetual derivatives
Natuklasan ng BitMEX sa ulat na "State of Crypto Perpetual Swaps" na ang pagbagsak noong Oktubre 10–11, 2025 ay nagtanggal ng humigit‑kumulang $20 bilyon at nagmarka ng pagtatapos ng mahabang panahon ng "madaling pera" mula sa derivatives market‑making at mga estratehiya sa funding‑rate. Inalis ng automatic deleveraging at liquidation cascades ang short hedges at binuwag ang mga delta‑neutral na posisyon, na nagpahina sa liquidity habang ang mga market maker at trader ay humila ng pondo at nagnipis ang mga order book. Ang mga perpetual‑futures strategy na dati nagbibigay ng matatag na excess yield—sa pagkuha ng funding rates at spot‑futures basis—ay naging masikip at ngayo’y underperform kumpara sa low‑risk assets tulad ng US Treasuries, na may funding rates na bumagsak sa humigit‑kumulang 4%. Humati ang merkado sa pagitan ng fair‑match venues at mga mapanlinlang na B‑Book operator na maaaring tanggihan ang mga kumikitang trade sa ilalim ng "abnormal" clauses. Lumipat ang trading patungo sa high‑performance on‑chain perps at perp DEXs, pero binibigyang‑babala ng BitMEX na ang on‑chain transparency ay hindi nag-aalis ng manipulasyon: ang mga token pre‑sales (hal. Plasma/XPL) ay lumikha ng "liquidation maps" na nagbigay‑daang sa targeted oracle at liquidation attacks. Tinatapos ng BitMEX na ang pangyayari ay materyal na nagtaas ng liquidity at execution risk, nagtanggal ng mga hindi mapagkakatiwalaang papasok, at naglinis ng puwang para sa napatunayan na exchanges at tunay na engineering innovation. Mga pangunahing takeaway para sa traders: mas mataas na liquidity at counterparty risk pagkatapos ng Oktubre; hindi na gaanong mapagkakatiwalaan ang perpetual funding at basis arbitrage bilang steady income source; kailangan ng muling pagsuri sa ADL/auto‑deleverage at B‑Book policies ng mga platform; at ang on‑chain perps ay may partikular na oracle at manipulation vulnerabilities sa kabila ng transparency.
Bearish
Binibigyang-diin ng ulat ang estrukturang pinsala sa likwididad ng perpetual derivatives at ang pagbagsak ng mga kita mula sa funding-rate at basis arbitrage na mga estratehiya. Inalis ng automatic deleveraging at mga liquidation spiral ang mga hedge at napatutungan ang mga order book, na nagpalala ng execution risk at ginawang mas hindi maaasahan ang mga leveraged strategy at kita mula sa funding-rate. Sa maikling panahon, nagpapataas ito ng downside pressure habang nag-deleverage ang mga trader, humihila ng kapital, at mas pinipili ang mas ligtas na mga asset, na nagpapababa ng bidding support para sa mga risky crypto asset. Sa katamtamang panahon, maaaring i-stabilize ng market concentration patungo sa mga napatunayang exchange at mas mahusay na pag-ingenyong venues ang likwididad, ngunit ang pagkawala ng crowd-funded arbitrage yield at mas mataas na counterparty/engineering scrutiny ay nagpapahiwatig ng mas mababang agarang demand para sa leverage-driven buying. Sama-sama, itinuturo ng mga factor na ito ang net bearish na epekto sa mga presyo ng crypto na naka-tie sa perpetual derivatives activity hanggang sa makabawi ang likwididad at funding returns o magkaroon ng bagong maaasahang mga estratehiya.