BitMEX: Крах у жовтні 2025 року поклав кінець «легким грошам» у безстрокових деривативах
Звіт BitMEX State of Crypto Perpetual Swaps показує, що крах 10–11 жовтня 2025 року стер близько 20 млрд доларів і позначив кінець тривалого «легкого» прибутку від маркет‑мейкінгу на деривативах та стратегій, що базувалися на funding‑rate. Автоматичне deleveraging і каскади ліквідацій ліквідували шорт‑хеджі й порушили дельта‑нейтральні позиції, осушивши ліквідність, коли маркет‑мейкери й трейдери виводили кошти і книги ордерів рідшали. Стратегії perpetual‑futures, які раніше давали сталий надлишковий дохід—ловлячи funding та спот‑ф’ючерсний бейс—стали перенасиченими і тепер поступаються за дохідністю низькоризиковим активам, таким як казначейські облігації США; funding‑рейти впали до близько 4%. Ринок розділився між venue з ческим матчингом і хижацькими B‑Book операторами, які можуть відмовляти в прибуткових угодах за «аномальними» пунктами. Торгівля перемістилась у бік високопродуктивних on‑chain перпів і perp‑DEX’ів, але BitMEX попереджає, що on‑chain прозорість не усуває маніпуляції: предпродажі токенів (наприклад, Plasma/XPL) створили «мапи ліквідацій», що дозволили цілеспрямовані атаки на оракули і ліквідації. BitMEX робить висновок, що подія суттєво підвищила ризики ліквідності та виконання, відсіяла ненадійних учасників і звільнила місце для перевірених бірж і справжніх інженерних інновацій. Головні висновки для трейдерів: підвищені ризики ліквідності та контрагента після жовтня; арбітраж funding і basis у перпах менш надійний як стабільне джерело доходу; потрібен перегляд політик ADL/auto‑deleverage і B‑Book платформ; і on‑chain перпи мають специфічні вразливості оракулів та маніпуляцій незважаючи на прозорість.
Bearish
Звіт підкреслює структурні пошкодження ліквідності perpetual‑деривативів і крах прибутковості стратегій арбітражу за ставкою фінансування та базисом. Автоматичне зменшення плеча та спіралі ліквідацій зняли хеджі й робочі книзи заявок стали менш густими, збільшивши ризик виконання й зробивши стратегії з плечем та доходи від funding менш надійними. У короткостроковій перспективі це посилює тиск на пониження, оскільки трейдери знижують плече, виводять капітал і віддають перевагу безпечнішим активам, знижуючи підтримку попиту для більш ризикових криптоактивів. У середньостроковій перспективі концентрація ринку в бік перевірених бірж і більш продуманих майданчиків може стабілізувати ліквідність, але втрата доходу від арбітражу, профінансованого натовпом, та посилений контроль контрагентів/інженерії означають нижчий негайний попит на покупки, що керуються кредитним плечем. У сукупності ці фактори вказують на чисто ведмежий вплив на ціни криптовалют, пов’язаних із діяльністю perpetual‑деривативів, доки ліквідність і доходи від funding не відновляться або не з’являться нові надійні стратегії.