BitMEX：2025年10月暴跌终结永续合约“轻松收益”时代

BitMEX在《2025年永续合约报告》中指出，2025年10月10–11日的暴跌抹去约200亿美元，并标志着通过衍生品做市和资金费率策略获取“轻松收益”的长期时代终结。自动去杠杆与强平连锁反应移除了空头对冲并打破了delta‑neutral头寸，随着做市商和交易者撤资订单簿骤薄，流动性被抽干。曾提供稳定超额收益的永续合约策略（捕获资金费率和现货‑期货基差）已趋于拥挤，回报低于美国国债，资金费率一度崩至约4%。市场出现两极分化：公平撮合场所与可在“异常”条款下拒绝盈利成交的掠夺性B‑Book运营商并存。交易量向高性能链上永续和永续DEX转移，但BitMEX警告链上透明度并不能消除操纵风险：如Plasma（XPL）等代币预售形成“清算地图”，助长针对性喂价与清算攻击。BitMEX结论认为该事件显著提高了流动性与执行风险，同时清除了不可靠参与者，为成熟交易所与真正的工程创新腾出空间。对交易者的要点：十月后流动性与对手方风险上升；永续资金费率与基差套利不再是可靠稳定收入；需重新审视平台自动去杠杆/ADL与B‑Book政策；链上永续具有独特的喂价与操纵风险。