Bitwise: سيولة مايكروستراتيجي والديون المؤجلة تعني أنها لن تضطر لبيع البيتكوين
يقول مات هاوغن، المدير الاستثماري في Bitwise، إن المخاوف من أن تُجبر MicroStrategy على تصفية عملات بيتكوين الخاصة بها غير مبررة. في مذكرة ديسمبر 2025، يشير هاوغن إلى أن MicroStrategy تمتلك نحو 650,000 بيتكوين بتكلفة متوسطة تقارب 74,436 دولارًا، بينما يتداول البيتكوين فوق 92,000 دولار، ما يوفر هامشًا كبيرًا من صافي الأصول غير المحقق. جمعت الشركة نحو 1.4 مليار دولار في عمليات بيع أسهم حديثة عبر السوق ولا يوجد دين أصلي مستحق حتى 2027؛ يمكن تغطية الفوائد السنوية واحتياجات التشغيل البالغة نحو 800 مليون دولار بواسطة الاحتياطيات النقدية الحالية لحوالي 18 شهرًا. تم توضيح تصريحات المدير التنفيذي حول بيع افتراضي كملاذ أخير إذا تجاوزت الالتزامات الأصول واستنفد التمويل بأنها لا تعكس الظروف الحالية. المخاطر المتبقية تشمل إعادة تصنيف المؤشرات (MSCI) للشركات ذات التعرض الكبير للعملات المشفرة، واستخدام الشركة لسندات قابلة للتحويل والرافعة المالية التي يمكن أن تضخم تقلب السهم. بالنسبة للمتداولين: موقع MicroStrategy من البيتكوين لا يزال مربحًا مقارنة بتكلفته، ومن المرجح أن يظل سهم MSTR حساسًا لتحركات سعر البيتكوين ومعنويات سوق الأسهم، لكن خطر البيع القسري الفوري يبدو محدودًا بالنظر إلى السيولة المتاحة وآجال الاستحقاق المؤجلة.
Neutral
الأخبار تقلل من احتمال التصفية الجبرية لحيازات MicroStrategy من BTC، وهو ما يعتبر محايداً إلى متفائل قليلاً بالنسبة لأساسيات سعر البيتكوين لأنه يزيل فائض عرض كبير وفوري. نقاط الدعم الرئيسية: حيازة كبيرة من BTC (≈650,000 BTC) بمعدل تكلفة (~74,000 دولار) أقل من الأسعار الحالية، 1.4 مليار دولار من عائدات نقدية حديثة، ولا توجد دفعات أصلية مستحقة حتى 2027 — النقد يغطي نحو 18 شهراً من الفوائد/التشغيل. العوامل المقيدة للتفاؤل تشمل الرفع المالي العالي عبر سندات قابلة للتحويل، تقلبات السهم (انخفض سهم MSTR بأكثر من 24% مؤخراً) واحتمال إعادة تصنيف في المؤشرات (MSCI) أو صدمات تمويل قد تجبر على اتخاذ إجراءات في السيناريوهات القصوى. بالنسبة للتجار: ستظل تحركات BTC وMSTR قصيرة الأجل مترابطة وحساسة لمعنويات الأسهم وديناميكيات الرفع؛ غياب البيع القسري الوشيك يخفض مخاطر الذيل لكنه لا يلغي التقلبات المرتبطة بالرفع أو تشديد السياسات الكلية.