Bitwise: המזומנים והחוב המושהה של MicroStrategy משמעותם שהיא לא תיאלץ למכור ביטקוין
מנכ"ל ההשקעות של Bitwise, מאט הוגאן, אומר שהחששות ש-MicroStrategy תיאלץ לנזול את הביטקוינים שלה הם מבוססים באופן שגוי. במזכר מדצמבר 2025 מציין הוגאן כי ל-MicroStrategy יש כ-650,000 BTC עם עלות ממוצעת של כ‑74,436 דולר בעוד שביטקוין נסחר מעל 92,000 דולר, מה שמספק כרית NAV לא ממומשת משמעותית. החברה גייסה כ‑1.4 מיליארד דולר ממכירות מניות at‑the‑market לאחרונה ואין לה חוב עיקרי החייב לפירעון עד 2027; תשלומי ריבית וצרכים תפעוליים שנתיים בסביבות 800 מיליון דולר ניתנים לכיסוי מהמאגר המזומנים הקיים למשך כ‑18 חודשים. הבהרת הערות המנכ"ל לגבי מכירה כצעד אחרון היפותטי אם החובות יעלו על הנכסים והמימון ייבש בוצעה על ידי הוגאן כאמירה שאינה משקפת את המצב הנוכחי. סיכונים שנותרו כוללים הנחיית שימור מחדש של מדדים (MSCI) עבור חברות עם חשיפה קריפטו משמעותית ושימוש החברה באג"ח להמרה ומינוף, שיכולים להגביר את תנודתיות המניות. לסוחרים: עמדת ה‑BTC של MicroStrategy נותרת רווחית ביחס לבסיס העלות שלה, מניית MSTR צפויה להישאר רגישה לתנועות מחיר של BTC ולתחושת שוק המניות, אך הסיכון למכירה כפויה מיידית נראה מוגבל לאור המזומן הזמין ודחיית פירעונות.
Neutral
החדשות מקטינות את הסבירות לנזילות כפויה על החזקות ה‑BTC של MicroStrategy, מה שמנייטרלי עד מעודד במידה קלה עבור היסודות של מחיר הביטקוין משום שהוא מסיר העמסה גדולה ומיידית של היצע. נקודות תומכות מרכזיות: החזקה גדולה של BTC (≈650k BTC) מוחזקת על בסיס עלות (~$74k) מתחת למחירים הנוכחיים, $1.4 מיליארד בהכנסות מזומנים אחרונות, ואין חוב עיקרי לפירעון עד 2027 — המזומנים מכסים בערך 18 חודשים של ריבית/תפעול. גורמים שמגבילים את הבוליות כוללים מינוף גבוה דרך איגרות חוב להמרה, תנודתיות במניות (מניית MSTR ירדה >24% לאחרונה) וסיווג מחדש אפשרי של מדד (MSCI) או זעזועי מימון שעדיין עלולים לכפות פעולות בתסריטים קיצוניים. לסוחרים: תנועות מחיר של BTC ו‑MSTR בטווח הקצר יישארו מקושרות ורגישות למגמות במניות ולדינמיקת המינוף; היעדר מכירה כפויה מיידית מפחית סיכון זנב אך אינו מבטל את התנודתיות הקשורה למינוף או להידוק מאקרו.