Bitwise: Наличность и отложенный долг MicroStrategy означают, что ей не придётся принудительно продавать биткоин
Мэтт Хоуган, CIO Bitwise, заявляет, что опасения о том, что MicroStrategy будет вынуждена ликвидировать свои биткоины, необоснованны. В меморандуме за декабрь 2025 года Хоуган отмечает, что MicroStrategy владеет примерно 650 000 BTC со средней себестоимостью около 74 436 долларов, в то время как биткоин торгуется выше 92 000 долларов, что обеспечивает значительный буфер нереализованной чистой стоимости. Компания привлекла около 1,4 млрд долларов в ходе недавних продаж акций через at‑the‑market и не имеет основного долга до 2027 года; годовые процентные расходы и операционные нужды примерно в 800 млн долларов могут быть покрыты текущими денежными резервами примерно на 18 месяцев. Комментарии генерального директора о гипотетической продаже в крайнем случае, если пассивы превысят активы и финансирование иссякнет, были разъяснены Хоуганом как не отражающие текущую ситуацию. Оставшиеся риски включают возможную реклассификацию в индексах (MSCI) для компаний с большой криптовалютной экспозицией и использование компанией конвертируемых нот и кредитного плеча, что может усиливать волатильность акций. Для трейдеров: позиция MicroStrategy по BTC остается прибыльной по сравнению со средней себестоимостью, акция MSTR, вероятно, останется чувствительной к движениям цены BTC и настроению на фондовом рынке, но непосредственный риск принудительной продажи кажется ограниченным с учётом наличности и отложенных сроков погашения.
Neutral
Новость снижает вероятность принудительной ликвидации BTC-позиций MicroStrategy, что нейтрально или слегка бычье для фундаментальных основ цены Биткоина, поскольку убирает большой, немедленный избыток предложения. Ключевые поддерживающие моменты: крупная позиция в BTC (≈650 000 BTC) с себестоимостью (~$74 000) ниже текущих цен, $1,4 млрд недавних денежных поступлений и отсутствие основного долга до 2027 года — наличные покрывают примерно 18 месяцев процентов/операционных расходов. Факторы, сдерживающие бычий эффект: высокая кредитная нагрузка через конвертируемые ноты, волатильность акций (акция MSTR упала более чем на 24% недавно) и возможная реклассификация в индексах (MSCI) или шоки ликвидности, которые всё ещё могут вынудить к действиям в экстремальных сценариях. Для трейдеров: краткосрочные движения BTC и MSTR останутся коррелированными и чувствительными к настроениям на фондовом рынке и динамике плеча; отсутствие немедленных принудительных распродаж снижает хвостовой риск, но не устраняет волатильность, связанную с плечом или ужесточением макроусловий.