Bitwise：加密冬天始于2025年1月，机构流入掩盖疲弱，或接近回暖
Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 表示，当前的加密冬天始于 2025 年 1 月，但直到 2025 年晚些时候强劲的机构需求（主要是 ETF 与数字资产国库）掩盖了市场疲弱。Bitwise 估计机构相关工具在此期间买入约 744,417 枚比特币（约 750 亿美元），将比特币自 2025 年 10 月高点的回撤限制在约 40%；若无这些支撑，比特币或接近 60% 的跌幅。以太坊下跌约 53%；许多以零售为主的山寨币暴跌 37%–75%。恐惧与贪婪指数已达“极度恐惧”。Bitwise 指出加密冬天通常持续约 13 个月，并认为本轮回调可能更接近尾声而非开始期。短期波动仍然存在：比特币在 2 月 3 日一度跌至近 7.3 万美元，随后在美国通过拨款法案避免政府关门后反弹至 7.6 万美元以上；Santiment 报告约 3000 万美元的 DeFi 清算。近期一周内，比特币下跌约 14%；大户（持 10–10,000 BTC）在两周内抛售约 50,181 枚 BTC，而零售地址趁低吸纳。分析师对剩余时长意见不一（有些预计还需 6–9 个月），但机构招聘增加、ETF 采用与监管明晰可能使本周期的最大回撤小于以往。对交易者的主要提示：机构流入是 BTC/ETH 的主要支撑线，零售山寨币面临更大下行风险，围绕宏观与資金事件将持续波动，并应密切关注大户流动与 ETF/DAT 买入情况，作为判断下行支撑或耗尽的领先指标。
中性
对比特币的净影响为中性偏向混合。机构流入（ETF 与 DAT）显著限制了比特币的回撤——Bitwise 估计约买入 744k 枚 BTC，使潜在的约 60% 跌幅缩小到约 40%——这提供了结构性支撑，降低了相较以往周期的下行尾部风险。这一点是利多，因为它限制了深度抛售。但总体投资者情绪仍然疲弱（恐惧与贪婪指数为“极度恐惧”），以零售为主的山寨币遭遇更大跌幅，短期宏观或資金事件仍会触发剧烈波动（如 2 月 3 日的下跌与随后反弹）。近期大额钱包抛售显示存在分配压力，即便零售逢低吸纳。综合来看：短期价格可能继续震荡且易受新闻或清算影响；机构买入力度或可限制大幅下行，但在情绪与链上分布指标未出现明确转向前，无法保证持续反弹。对交易者的实务建议是：谨慎风险管理，密切关注 ETF/DAT 流入与大额钱包流动作为支撑信号，预期围绕宏观事件的继续波动，并将许多山寨币视作更高风险、更易出现大幅回撤。总体而言，该消息对 BTC/ETH 的下行保护具有一定建设性，但尚未构成明确的看涨突破，因此归类为中性。