תעודת הסל להכנסות מביטקוין עם קול מכוסה של BITA מקזזת הפסדים מתחת ל-30% בשלב מוקדם
ה- iShares Bitcoin Premium Income של BlackRock (BITA) משתמש בפתרון הכנסה מסוג covered-call על ביטקוין כדי לייצר פרמיית אופציות, אך בתקופה המוקדמת ההכנסה קיזזה את הירידות רק באופן חלקי.
BITA דיווחה על כ-$344.85k ברווחי אופציות realized/unrealized, שכיסו בערך 28.7% מסך הפסדי ה-mark-to-market שלה עבור ביטקוין ועבור החשיפה הבסיסית שלה ל- iShares Bitcoin Trust (IBIT). בניכוי הפסד השקעה קטן (~$5.34k), הירידה הכוללת של BITA מפעילות עד 30 ביוני הייתה בערך $860.34k, כאשר ההפסדים הבסיסיים היו בקירוב $782.20k (ביטקוין) ו-$417.64k (IBIT).
מבחינת אסטרטגיה, BITA מכוונת לכתוב-call על notional של כ-25%–35% מה-NAV, במטרה להרוויח פרמיה תוך הגבלת העליות מעל רמות ה-strike של האופציות. עם זאת, הדיווחים משווים גם את ביצועי NAV/ביטקוין/IBIT באמצעות חלונות התחלה שונים, כך שלא ניתן למדוד בצורה נקייה את תרומת ה-“downside protection” על ציר זמן עקבי אחד.
לסוחרי קריפטו, המסר המרכזי הוא ש-הכנסת covered-call עשויה לעזור במהלך ירידות תנודתיות, אבל התוצאות המוקדמות מצביעות על כך שהיא לא הצליחה לנטרל במלואן את חולשת BTC. עקבו אחרי ביצועי BITA לאורך מחזורי שוק מלאים יותר, ואיך ה-volatility הגלומה של BTC מתורגמת להכנסות אופציות מתמשכות—כי סביר שזהו הגורם העיקרי לתוצאות.
Neutral
חלון הדיווח המוקדם מצביע על כך שהכנסות ה־covered call של BITA עזרו, אך הן כיסו רק כ־28.7% מההפסדים של mark-to-market בבסיס. המשמעות היא שהאפסייד של BTC ככל הנראה נמסר חלקית באמצעות call overwriting, בעוד שהפרמיה עדיין לא הוכיחה את עצמה כחזקה מספיק כדי לקזז את הירידות בתקופה הזו. מכיוון ש־implied volatility מניעה את פרמיית האופציות, התוצאות העתידיות ישתנו בהתאם למשטרי התנודתיות של BTC; היתרון יכול להשתפר או להחמיר לאורך מחזורים ארוכים יותר. בנוסף, חלונות המדידה השונים בדיווחים מגבילים עד כמה סוחרים יכולים לטפל באסטרטגיה כ”הגנה אמיתית לצד מטה” בצורה זהה. בסך הכול, סביר שזה לא ייצור זרז חד־צדדי בוליש או בריש בשביל מחיר ה־BTC, אבל זה עשוי להשפיע על ציפיות הזרמות לכיוון מוצרי Bitcoin ETF שממוקדים בהכנסה.