ETF รายได้ Bitcoin แบบ Covered Call ของ BITA ชดเชยการขาดทุนช่วงแรกต่ำกว่า 30%

| cryptoslate.com
กองทุน iShares Bitcoin Premium Income ETF ของ BlackRock (BITA) ใช้กลยุทธ์ covered-call บนบิตคอยน์เพื่อสร้างรายได้จากเบี้ยออปชัน แต่ช่วงแรกยังเห็นว่ารายได้ช่วยชดเชยการขาดทุนฝั่งขาลงได้เพียงบางส่วนเท่านั้น BITA รายงานกำไรจากออปชันที่เกิดขึ้นจริง/ยังไม่เกิดขึ้นจริงประมาณ 344.85k ดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นราว 28.7% ของผลขาดทุนแบบ mark-to-market ที่รวมกันทั้งในบิตคอยน์และส่วนที่ลงทุนอ้างอิงกับ iShares Bitcoin Trust (IBIT) เมื่อหักขาดทุนการลงทุนเล็กน้อย (~5.34k ดอลลาร์) การลดลงโดยรวมของ BITA จากการดำเนินงานจนถึงวันที่ 30 มิถุนายนอยู่ที่ประมาณ 860.34k ดอลลาร์ โดยมีผลขาดทุนพื้นฐานราว 782.20k ดอลลาร์ (Bitcoin) และ 417.64k ดอลลาร์ (IBIT) ด้านกลยุทธ์ BITA ตั้งเป้าจะเขียน call โดยมีมูลค่าโนชันนัลประมาณ 25%–35% ของ NAV เพื่อหวังสร้างเบี้ยขณะเดียวกันจำกัด upside ที่เกินระดับราคาใช้สิทธิ (strike) ของออปชัน อย่างไรก็ตาม เอกสารยังเทียบผลการดำเนินงานของ NAV/Bitcoin/IBIT โดยใช้ช่วงเริ่มต้นที่ต่างกัน จึงไม่สามารถวัดประโยชน์ด้าน “การป้องกันความเสี่ยงขาลง” ได้อย่างชัดเจนบนไทม์ไลน์เดียวกัน สำหรับนักเทรดคริปโต สิ่งที่ควรจับตาจาก BITA คือรายได้จาก covered-call อาจช่วยได้ในช่วงที่ตลาดย่อตัวแบบผันผวน แต่ผลในช่วงแรกบ่งชี้ว่ายังไม่สามารถชดเชยความอ่อนแอของ BTC ได้หมด ดูว่า BITA ทำผลงานเป็นอย่างไรในรอบตลาดที่ครบสมบูรณ์มากขึ้น และดูว่า implied volatility ของ BTC แปลงออกมาเป็นรายได้จากออปชันที่ยั่งยืนได้หรือไม่ เพราะนั่นน่าจะเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของผลลัพธ์
Neutral
ช่วงรายงานช่วงแรกบ่งชี้ว่ารายได้จาก covered call ของ BITA ช่วยได้ แต่ครอบคลุมเพียงประมาณ 28.7% ของการขาดทุน mark-to-market ที่เกิดกับส่วนที่เป็นพื้นฐาน ดังนั้นจึงมีแนวโน้มว่า upside ของ BTC ถูก “สละ” ไปบางส่วนผ่านการเขียนขายแบบ call ซ้อน (call overwriting) ขณะที่ค่าเบี้ย (premium) ยังพิสูจน์ไม่ได้ว่ามีพลังมากพอจะชดเชยการย่อตัว (drawdowns) ในช่วงเวลาดังกล่าว เนื่องจากความผันผวนโดยนัย (implied volatility) เป็นตัวขับเคลื่อนค่า premium ผลลัพธ์ในอนาคตจึงจะแกว่งตามระบอบความผันผวนของ BTC; ประโยชน์อาจดีขึ้นหรือแย่ลงในรอบที่ยาวขึ้น นอกจากนี้ การที่รายงานใช้กรอบการวัดที่แตกต่างกันจำกัดว่าผู้เทรดจะสามารถมองกลยุทธ์นี้เป็น “การป้องกันความเสี่ยงขาลง” ได้อย่างมั่นใจในแบบที่เทียบกันได้โดยตรงเพียงใด โดยรวมแล้วเรื่องนี้ไม่น่าจะสร้างตัวเร่งที่เอนเอียงไปทางขาขึ้นหรือขาลงเพียงด้านเดียวต่อราคาของ BTC แต่ก็อาจมีผลต่อความคาดหวังด้านกระแสเงินไปสู่ผลิตภัณฑ์ Bitcoin ETF ที่เน้นรายได้