Die Anleihevolatilität bedroht US-Aktien und die Risikobereitschaft für Kryptowährungen
US-Aktien notieren weiterhin nahe ihren Rekordständen, doch die Marktbreite hat sich deutlich verschlechtert. Morgan-Stanley-Stratege Mike Wilson schätzt die Lücke zwischen dem S&P-500-Index und der zugrunde liegenden Marktteilnahme auf 12 %. Rund 51 % der Aktien im Russell 3000 sind seit ihren Juni-Hochs um mehr als 20 % gefallen, während die Medianaktie im S&P 500 16 % unter ihrem 52-Wochen-Hoch liegt. Halbleiter, Automobilwerte und Software waren besonders schwach.
Die Volatilität am Anleihemarkt ist inzwischen das wichtigste Marktrisiko. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen ist auf 5,25 % zurückgekehrt, und der MOVE-Index für Anleihevolatilität liegt über 100, während der VIX unter 15 bleibt. Wilson warnt, dass anhaltende Anleihevolatilität eine Korrektur des S&P 500 um etwa 6 % in Richtung 7.300 auslösen könnte. Vor einer Erholung zum Jahresende sei eine Handelsspanne von 6.800 bis 7.300 möglich. Sollte die Anleihevolatilität nachlassen, könnten Nachzügleraktien aufholen und die Marktbreite verbessern.
Analysten sehen die Schwäche überwiegend als Bewertungskompression und nicht als Einbruch der Gewinne. Wilson bevorzugt Qualitätsaktien mit großer Marktkapitalisierung, starkem freien Cashflow und steigenden Gewinnerwartungen. Für Kryptohändler sind Treasury-Renditen und Anleihevolatilität wichtige Risikoindikatoren. Anhaltende Anleihevolatilität könnte die Risk-off-Stimmung verstärken und digitale Vermögenswerte belasten, während ein Rückgang der Volatilität eine breitere Erholung unterstützen könnte.
Bearish
Die unmittelbare Auswirkung auf Kryptowährungen ist bärisch, da erhöhte Treasury-Renditen und eine hohe Anleihevolatilität die finanziellen Bedingungen verschärfen und Händler dazu veranlassen können, ihr Engagement in risikoreichen Anlagen, einschließlich Kryptowährungen, zu reduzieren. Die Divergenz zwischen dem hohen MOVE-Index und dem gedämpften VIX deutet zudem darauf hin, dass die Aktienmärkte den Stress am Anleihemarkt möglicherweise noch nicht vollständig eingepreist haben. Eine mögliche Korrektur des S&P 500 um 6 % könnte eine breitere Enthebelung auslösen und die kurzfristige Volatilität digitaler Vermögenswerte erhöhen.
Das Risiko ist nicht unbedingt ein langfristiger fundamentaler Schock für den Kryptomarkt. Analysten führen die Schwäche am Aktienmarkt hauptsächlich auf eine Kompression der Bewertungen und nicht auf ein Einbrechen der Gewinne zurück. Ein Rückgang der Anleihevolatilität könnte Nachzüglern zudem eine Erholung ermöglichen. Bis sich die Treasury-Volatilität jedoch beruhigt und sich die Marktbreite verbessert, könnten Kryptohändler mit einer schwächeren Risikobereitschaft, einem erhöhten Liquidationsrisiko und Druck auf große Token konfrontiert sein. Historische Phasen steigender Renditen und marktübergreifender Volatilität haben an den Kryptomärkten in der Regel zu einer kurzfristig defensiven Positionierung geführt.