La volatilidad de los bonos amenaza a las acciones estadounidenses y al apetito por el riesgo en las criptomonedas
Las acciones estadounidenses siguen cerca de máximos históricos, pero la amplitud del mercado se ha debilitado notablemente. Mike Wilson, estratega de Morgan Stanley, calcula una brecha del 12 % entre el índice S&P 500 y la participación subyacente. Aproximadamente el 51 % de las acciones del Russell 3000 han caído más de un 20 % desde sus máximos de junio, mientras que la acción mediana del S&P 500 está un 16 % por debajo de su máximo de 52 semanas. Los semiconductores, los automóviles y el software han sido especialmente débiles.
La volatilidad de los bonos es ahora el principal riesgo para el mercado. La rentabilidad del bono del Tesoro estadounidense a 10 años ha vuelto al 5,25 % y el índice de volatilidad de bonos MOVE supera los 100 puntos, mientras que el VIX permanece por debajo de 15. Wilson advierte de que una volatilidad sostenida de los bonos podría provocar una corrección aproximada del 6 % en el S&P 500, hasta alrededor de 7.300 puntos, con un posible rango de cotización de 6.800–7.300 antes de una recuperación a final de año. Si la volatilidad de los bonos disminuye, las acciones rezagadas podrían recuperarse y mejorar la amplitud del mercado.
Los analistas consideran mayoritariamente que la debilidad refleja una compresión de las valoraciones, no un colapso de los beneficios. Wilson prefiere acciones de gran capitalización y calidad, con un sólido flujo de caja libre y unas expectativas de beneficios al alza. Para los operadores de criptomonedas, las rentabilidades de los bonos del Tesoro y la volatilidad de los bonos son indicadores de riesgo importantes. Una volatilidad persistente podría reforzar el sentimiento de aversión al riesgo y presionar a los activos digitales, mientras que una disminución de la volatilidad podría respaldar una recuperación más amplia.
Bearish
El impacto inmediato en las criptomonedas es bajista, porque el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro y la volatilidad del mercado de bonos pueden endurecer las condiciones financieras y animar a los operadores a reducir su exposición a activos de alto riesgo, incluidas las criptomonedas. La divergencia entre un índice MOVE elevado y un VIX contenido también sugiere que los mercados de renta variable quizá aún no hayan descontado plenamente el estrés del mercado de bonos. Una posible corrección del 6 % en el S&P 500 podría desencadenar un desapalancamiento más amplio y aumentar la volatilidad a corto plazo de los activos digitales.
El riesgo no constituye necesariamente un shock fundamental a largo plazo para las criptomonedas. Los analistas atribuyen la debilidad de la renta variable principalmente a una compresión de las valoraciones, más que a un colapso de los beneficios, y una disminución de la volatilidad de los bonos podría permitir la recuperación de los activos rezagados. Sin embargo, hasta que disminuya la volatilidad de los bonos del Tesoro y mejore la amplitud del mercado, los operadores de criptomonedas podrían enfrentarse a un menor apetito por el riesgo, un mayor riesgo de liquidaciones y presión sobre los principales tokens. Históricamente, los episodios de aumento de los rendimientos y de la volatilidad entre distintos mercados han provocado, por lo general, un posicionamiento defensivo a corto plazo en los mercados de criptomonedas.