La volatilité des obligations menace les actions américaines et l’appétit pour le risque dans les cryptomonnaies
Les actions américaines restent proches de leurs records, mais la participation au marché s’est fortement dégradée. Mike Wilson, stratégiste chez Morgan Stanley, estime à 12 % l’écart entre l’indice S&P 500 et la participation sous-jacente. Environ 51 % des valeurs du Russell 3000 ont perdu plus de 20 % depuis leurs sommets de juin, tandis que l’action médiane du S&P 500 se situe 16 % sous son plus haut niveau sur 52 semaines. Les semi-conducteurs, l’automobile et les logiciels ont été particulièrement faibles.
La volatilité obligataire constitue désormais le principal risque de marché. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans est remonté à 5,25 %, et l’indice MOVE de volatilité obligataire dépasse 100, tandis que le VIX reste inférieur à 15. Wilson avertit qu’une volatilité obligataire persistante pourrait déclencher une correction d’environ 6 % du S&P 500 vers 7 300, avec une possible fourchette de cotation comprise entre 6 800 et 7 300 avant une reprise en fin d’année. Si la volatilité obligataire s’apaise, les actions à la traîne pourraient se redresser et la participation au marché s’améliorer.
Les analystes considèrent majoritairement cette faiblesse comme une compression des valorisations plutôt qu’un effondrement des bénéfices. Wilson privilégie les grandes capitalisations de qualité affichant un solide flux de trésorerie disponible et des prévisions de bénéfices en amélioration. Pour les traders de cryptomonnaies, les rendements des Treasuries et la volatilité obligataire sont des indicateurs de risque importants. Une volatilité obligataire persistante pourrait renforcer le sentiment d’aversion au risque et peser sur les actifs numériques, tandis qu’une baisse de la volatilité pourrait favoriser une reprise plus large.
Bearish
L’impact immédiat sur les cryptomonnaies est baissier, car la hausse des rendements des bons du Trésor et la volatilité obligataire peuvent durcir les conditions financières et inciter les traders à réduire leur exposition aux actifs risqués, notamment aux cryptomonnaies. L’écart entre un indice MOVE élevé et un VIX modéré suggère également que les marchés actions n’ont peut-être pas encore pleinement intégré le stress du marché obligataire. Une correction potentielle de 6 % du S&P 500 pourrait déclencher un désendettement plus généralisé et accroître la volatilité à court terme des actifs numériques.
Le risque ne constitue pas nécessairement un choc fondamental de long terme pour les cryptomonnaies. Les analystes attribuent principalement la faiblesse des actions à une compression des valorisations plutôt qu’à un effondrement des bénéfices, et une baisse de la volatilité obligataire pourrait permettre aux actifs à la traîne de se redresser. Toutefois, tant que la volatilité des Treasuries ne s’atténuera pas et que la largeur du marché ne s’améliorera pas, les traders crypto pourraient faire face à un appétit pour le risque plus faible, à un risque accru de liquidations et à une pression sur les principaux tokens. Historiquement, les périodes de hausse des rendements et de volatilité entre classes d’actifs ont généralement entraîné un positionnement défensif à court terme sur les marchés crypto.