L'open interest des contrats à terme Bitcoin chute à des plus bas de 2024 alors que le spot rebondit de 10%
Le cours spot du Bitcoin a progressé d’environ 10 % fin 2025 tandis que la demande pour les futures à effet de levier s’est fortement contractée. L’open interest des futures sur les principales plateformes est tombé à environ 32 milliards de dollars (≈−20 % d’un mois sur l’autre), le niveau le plus bas depuis 2024, la baisse étant concentrée sur les positions longues. La base annualisée des futures s’est également refroidie, signalant un moindre appétit pour les positions haussières à effet de levier. Les analystes attribuent ce changement à une rotation des capitaux institutionnels vers des actifs traditionnels, à des marges et contraintes réglementaires plus élevées sur les dérivés, et à des pressions macro telles que les taux d’intérêt et l’inflation. Parallèlement, les canaux institutionnels axés sur le spot restent actifs : les ETF spot BTC cotés aux États‑Unis affichent toujours des volumes journaliers moyens de plusieurs milliards de dollars et des détentions d’entreprises/on‑chain (par ex. MicroStrategy) ainsi que des expositions souveraines conservent des allocations BTC significatives. Le flux d’options montre des puts en retrait par rapport aux calls (put‑to‑call ≈0,7), suggérant un stress immédiat limité. Pour les traders, la divergence — OI des futures en baisse lors d’un rally spot — indique souvent du short covering ou des achats ETF/spot plutôt que de nouveaux longs à effet de levier, ce qui implique que le rally repose peut‑être sur une conviction levier plus faible et pourrait entraîner une volatilité plus basse et une liquidité plus fine sur les marchés futures. Indicateurs clés à surveiller : open interest des futures, taux de base, flux des ETF et positions CME pour confirmer si le marché passe d’une accumulation spot/ETF vers une demande de futures à effet de levier.
Neutral
Les données envoient un signal mitigé sur la direction du prix du BTC. Un rebond spot d'environ 10 % indique une pression acheteuse, mais la forte baisse de l'open interest futures et une base plus faible montrent une demande réduite pour une exposition long avec effet de levier. Historiquement, une baisse de l'OI futures lors d'un rallye spot signale plutôt du short covering ou une accumulation spot/ETF que des nouveaux longs spéculatifs — un schéma qui peut soutenir les gains de prix mais sur une base plus faible et moins levier. Cela réduit la probabilité d'une hausse rapide menée par le levier (moins haussier) et limite aussi les chances de ventes massives induites par des liquidations (moins baissier). Des volumes ETF élevés et des avoirs d'entreprises/étatiques soutenus fournissent un support sous-jacent, suggérant une résilience. À court terme, on s'attend à une volatilité atténuée et une liquidité plus fine sur les futures, rendant les mouvements de prix plus dépendants des flux spot et de l'activité ETF. À moyen/long terme, une reprise durable de l'OI futures et une base en hausse seraient nécessaires pour confirmer un retour de la conviction haussière via levier ; à défaut, les prix pourraient dériver ou se consolider autour des gains portés par la demande spot/ETF. L'impact net sur le prix du BTC est donc neutre : la demande spot soutenante est contrebalancée par la diminution de la participation avec levier.