Lượng hợp đồng mở tương lai Bitcoin giảm xuống mức thấp nhất 2024 giữa lúc giá giao ngay phục hồi 10%
Giá giao ngay (spot) của Bitcoin tăng khoảng 10% vào cuối 2025 trong khi nhu cầu đối với hợp đồng tương lai đòn bẩy giảm mạnh. Open interest (OI) của hợp đồng tương lai trên các sàn lớn giảm xuống khoảng 32 tỷ USD (≈-20% theo tháng), mức thấp nhất kể từ 2024, với sự giảm tập trung ở vị thế long. Basis hàng năm của futures cũng hạ nhiệt, báo hiệu giảm nhu cầu đặt cược tăng có đòn bẩy. Các nhà phân tích cho rằng sự thay đổi do luân chuyển vốn tổ chức sang tài sản truyền thống, biên độ ký quỹ và yêu cầu quy định cao hơn đối với phái sinh, và áp lực vĩ mô như lãi suất và lạm phát. Đồng thời, các kênh tổ chức tập trung vào spot vẫn hoạt động: quỹ ETF spot BTC niêm yết tại Mỹ vẫn có khối lượng trung bình hàng ngày hàng tỷ đô la và lượng nắm giữ của doanh nghiệp/onchain (ví dụ MicroStrategy) cùng các khoản nắm giữ của chính phủ tiếp tục duy trì phân bổ BTC đáng kể. Dòng chảy quyền chọn cho thấy put ít hơn call (put-to-call ≈0,7), gợi ý áp lực tức thời hạn chế. Đối với trader, sự phân kỳ — OI futures giảm trong khi spot tăng — thường chỉ ra việc cover short hoặc mua bởi ETF/spot hơn là long đòn bẩy mới, ngụ ý rằng đợt tăng có thể dựa trên niềm tin yếu hơn từ đòn bẩy và có thể thấy biến động thấp hơn và thanh khoản mỏng hơn trên thị trường futures. Các chỉ số chính cần theo dõi: open interest futures, tỉ lệ basis, dòng chảy ETF và vị thế CME để xác nhận liệu thị trường có chuyển từ tích lũy spot/ETF trở lại nhu cầu futures đòn bẩy hay không.
Neutral
Dữ liệu cho tín hiệu hỗn hợp về hướng giá BTC. Việc hồi phục spot khoảng 10% cho thấy áp lực mua, nhưng sự sụt giảm mạnh của open interest (OI) hợp đồng tương lai và basis thấp hơn cho thấy nhu cầu tiếp xúc long đòn bẩy giảm. Theo lịch sử, OI hợp đồng tương lai giảm trong khi spot tăng thường cho thấy đóng short hoặc tích lũy spot/ETF hơn là longs đầu cơ mới — mô hình này có thể duy trì đà tăng giá nhưng trên nền tảng yếu hơn, ít đòn bẩy hơn. Điều này làm giảm khả năng tăng mạnh nhanh chóng do đòn bẩy (ít bullish hơn) và cũng hạn chế khả năng xảy ra bán tháo dữ dội do thanh lý (ít bearish hơn). Khối lượng ETF vẫn cao cùng với lượng nắm giữ của công ty/chính phủ cung cấp hỗ trợ cơ bản, gợi ý tính bền vững. Trong ngắn hạn, kỳ vọng biến động giảm và thanh khoản mỏng hơn trên thị trường tương lai, khiến các biến động giá phụ thuộc nhiều hơn vào dòng chảy spot và hoạt động ETF. Trong trung-dài hạn, cần có sự phục hồi bền vững của OI hợp đồng tương lai và basis tăng để xác nhận sự tái khẳng định niềm tin long có đòn bẩy; nếu không có, giá có thể đi ngang hoặc tích luỹ quanh mức tăng được thúc đẩy bởi nhu cầu spot/ETF. Do đó, tác động ròng tới giá BTC là trung lập: nhu cầu spot hỗ trợ được cân bằng bởi việc giảm sự tham gia có đòn bẩy.