比特币期货未平仓合约降至2024年低点，现货回升约10％
在2025年末，比特币现货价格上涨约10%，但杠杆期货需求显著收缩。主要交易所的期货未平仓合约（OI）降至约320亿美元（环比约-20%），为2024年以来最低，跌幅集中在多头头寸。年化期货基差走低，显示对杠杆看多的需求减弱。分析师认为，这一变化源自机构资金向传统资产轮动、衍生品更高的保证金与监管要求，以及利率和通胀等宏观因素。同时，基于现货的机构渠道依然活跃：美国上市的现货比特币ETF持续实现数十亿美元日均成交量，企业与链上持仓（如MicroStrategy）及部分主权持仓仍保有显著比特币配置。期权市场的看跌/看涨比率约0.7，未显示出急性压力。对交易者而言，在现货上涨同时OI下降通常意味着空头回补或ETF/现货买入，而非新增杠杆多头，这表明价格上涨的杠杆支撑较弱，期货市场可能流动性变薄、波动性下降。应重点监控：期货未平仓合约、基差、ETF资金流和CME仓位，以确认市场是否从现货/ETF配置再次转向杠杆期货需求。
中性
这些数据对比特币价格走向给出混合信号。约10%的现货反弹显示买盘存在，但期货未平仓合约大幅下降与基差走低表明杠杆多头需求减少。历史上，现货上涨同时OI下降通常意味着空头回补或现货/ETF买入，而非新增投机性多头——这种模式可以维持价格上涨，但基础较弱，缺乏杠杆推动。这既降低了快速、由杠杆驱动的上行可能性（不那么看涨），也减少了由于强杠杆回撤导致的剧烈抛售风险（不那么看跌）。持续的ETF高成交量以及企业/主权持仓提供了支撑，表明市场具备一定韧性。短期内，预计波动性和期货流动性将受抑，价格更依赖现货与ETF流入。中长期来看，若要确认新的杠杆看多信心，需要期货OI回升和基差上行；若无此迹象，价格可能在现货/ETF驱动的涨幅附近横盘或整理。因此对BTC价格的总体影响为中性：现货需求提供支撑，但杠杆参与减少制约更强劲的上涨。