比特幣期貨未平倉合約跌至2024年低位，現貨反彈10%
比特幣現貨價格於2025年下半年錄得約10%升幅，同時槓桿化期貨的需求大幅收縮。主要交易所的期貨未平倉合約（open interest）跌至約320億美元（≈環比−20%），為2024年以來最低，跌幅主要集中在多倉。年化期貨基差亦回落，顯示對槓桿看漲押注的胃納下降。分析師將此轉變歸因於機構資金轉向傳統資產、衍生品更高的保證金及監管要求，以及利率和通脹等宏觀壓力。同時，以現貨為主的機構渠道仍然活躍：美國上市的現貨比特幣ETF仍維持每日數十億美元的平均成交量，企業／鏈上持倉（例如MicroStrategy）及主權部門的配置仍保有顯著的比特幣倉位。期權流顯示賣權落後買權（put‑to‑call ≈0.7），暗示即時壓力有限。對交易員而言，當現貨上升而期貨OI下降的分歧，常指向空頭回補或ETF/現貨買盤，而非新的槓桿多倉，意味該輪上漲可能建立於較薄弱的槓桿驅動信念之上，並可能令期貨市場波動性下降、流動性變薄。須留意的關鍵指標：期貨open interest、基差率、ETF資金流及CME持倉，以確認市場是否由現貨／ETF累積回轉為對槓桿化期貨的需求。
Neutral
數據對 BTC 價格方向發出混合信號。大約 10% 的現貨反彈顯示有買盤，但期貨未平倉合約（OI）急跌和升水（basis）走低，顯示槓桿多頭需求減弱。歷史上，現貨反彈期間期貨 OI 下降通常指向做空回補或現貨/ETF 的累積，而非新的投機性多頭——這種模式可以支撐價格上升，但基礎較弱、槓桿較少。這降低了槓桿驅動的快速上行可能性（較不看多），同時也限制了因清算引發的大幅拋售風險（較不看淡）。持續高企的 ETF 交易量以及企業／主權持倉提供了底層支持，顯示具韌性。短期內，預期波幅受抑且期貨流動性較薄，使價格變動更依賴現貨流量和 ETF 活動。中至長期則需期貨 OI 的持續回升及升水回升以確認槓桿多頭信心的回歸；若缺乏此訊號，價格可能在由現貨/ETF 需求推動的漲幅附近徘徊或整固。因此對 BTC 價格的淨影響為中性：現貨需求的支持被減弱的槓桿參與所抵消。