Raoul·Pal：比特币下跌源于美国流动性抽离，而非加密周期破裂
宏观投资者Raoul·Pal表示，近期比特币（BTC）下跌——从高点回落约30–40%至约77,000美元——是由美国短期流动性抽离引发的，而非加密市场的结构性失败。他指出，比特币与UBS SaaS指数走势高度相似，表明两者都是对边际流动性高度敏感的长久期资产。Pal 指出若干具体美国财政技术性因素：2024年逆回购耗尽结束、国库一般账户（TGA）在重建时未有对冲性注入，以及当前美国政府停摆——这些因素共同抽离了市场边际流动性。他还提到黄金强劲上涨吸收了一部分流动性。Pal 认为这些是短期现象：未来可能出现的流动性利好包括部分TGA支出、eSLR放松、财政刺激以及在新任美联储领导下的最终降息，这些因素将恢复流动性并支撑反弹。他对2026年持多头长期观点，指出在比特币下跌约30%时，较小代币通常下跌约70%，但在流动性回归后优质项目恢复更快。关键词：比特币、美国流动性、TGA、逆回购、政府停摆、久期资产。
看涨
该报道将比特币近期的大幅回调归因于流动性驱动的短期失衡，而非结构性问题。对交易者的影响如下：短期：随着美国财政与流动性抽离（TGA重建、逆回购耗尽结束、政府停摆）持续，波动性和下行压力将加剧——比特币可能继续承压，较小的山寨币在比特币下跌时通常跌幅更大（历史上约为比特币跌30%时山寨币跌约70%）。交易者应预期震荡行情并考虑短期做空或对冲保护。中长期：判断偏向看涨——Pal 预计未来的流动性催化剂（部分TGA支出、eSLR放松、财政刺激、最终降息）会恢复边际流动性并利好久期资产包括比特币。因此的交易策略是：短期严控风险，关注流动性指标（TGA 流向、联储沟通、逆回购使用、黄金资金流），在美国流动性回升时分批加仓高信心的比特币头寸。总体而言，因为根源是外部流动性约束而非加密基本面恶化，一旦流动性逆转，对比特币的净价格影响被判断为看涨。