تتراجع ربحية تعدين BTC مع تحول المعدّنين إلى الذكاء الاصطناعي
تتراجع ربحية تعدين البيتكوين رغم التعافي الجزئي لسعر BTC. وقد جاء الضغط في البداية من تكاليف إنتاج قاربت 85 ألف دولار، في حين كان BTC يتداول قرب 62 ألف دولار، ما جعل التعدين صعباً على المشغلين الذين لا يملكون أجهزة ASIC فعالة أو كهرباء منخفضة التكلفة. وقدّم التوقع بانخفاض صعوبة التعدين انفراجاً مؤقتاً، لكن أحدث تحليل لـCoinShares أظهر أن شركات التعدين المدرجة هبطت إلى ما دون نقطة التعادل النقدي في الربع الثاني من عام 2026، عندما وصل سعر الهاش إلى مستويات قياسية منخفضة. وكان من المتوقع أن ترتفع صعوبة الشبكة بأكثر من 5% لتتجاوز 134 تريليوناً في 19 سبتمبر.
يسرّع المعدّنون انتقالهم إلى الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء (AI/HPC). وتقدّر CoinShares الربح السنوي من AI/HPC بنحو 1.5 مليون دولار لكل ميغاواط، مقابل نحو 500 ألف دولار لتعدين BTC. وقد ينتقل ما لا يقل عن 35 EH/s، أي نحو 4.7% من معدل التجزئة لشبكة بيتكوين، إلى AI/HPC في الربع الثالث. ومن المتوقع أن تتضاعف إيرادات AI/HPC أكثر من مرتين في النصف الثاني من 2026. وتتداول شركات التعدين التي لديها عقود AI أو HPC بمتوسط مضاعف آجل لقيمة المؤسسة يبلغ 12.9، مقابل 3.7 للشركات التي لا تملك هذه العقود.
سلّطت Hut 8 وIREN وCipher Digital وKeel Infrastructure وCango الضوء على توسعات في وحدات معالجة الرسومات والذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات، بينما تطور Bitdeer أجهزة ASIC مبردة بالماء وبنية تحتية في ألبرتا. ولا تزال BitFuFu تركز على التعدين، لكنها أعلنت عن خسائر مرتبطة بالضغط على سعر BTC. ورفعت Cango معدل التجزئة إلى 23.3 EH/s، لكنها أنتجت 236.5 BTC فقط في مايو. وقد يساعد انخفاض أسعار ASIC المعدّنين الملتزمين، إلا أن رسوم المعاملات بقيت دون 1% من مكافآت الكتل في الربع الثاني.
كما تتزايد مخاطر الطاقة والتنظيم. وخفضت إثيوبيا حصة الكهرباء المخصصة للمعدّنين إلى 23% من القدرة المتعاقد عليها بعد أن أدى الجفاف إلى انخفاض تدفقات المياه إلى مشاريع الطاقة الكهرومائية. وصادرت السلطات في المكسيك وماليزيا معدات مرتبطة بالتعدين غير القانوني، بينما شددت عُمان الرقابة ودرست روسيا تقييد إمدادات الكهرباء. وحذرت الصين ومايكروسوفت بشكل منفصل من أن أدوات الذكاء الاصطناعي الخبيثة أو اختراق وحدات معالجة الرسومات لتعدين العملات المشفرة قد يحوّلان موارد الحوسبة إلى تعدين البيتكوين. ومع اقتراب تنصيف 2028، ستظل ربحية تعدين BTC عرضة للضعف ما لم يرتفع سعر البيتكوين أو إيرادات الرسوم بشكل كبير.
Bearish
التأثير المباشر على BTC هبوطي. إن ضعف اقتصاديات تعدين العملات بشكل مستمر، وارتفاع مستوى الصعوبة، ووصول سعر الهاش إلى أدنى مستوى قياسي، وتجاوز تكاليف الإنتاج لأسعار السوق، قد يجبر المعدّنين غير الأكفاء على التوقف عن العمل أو بيع احتياطياتهم من BTC. وهذا يخلق ضغط بيع محتملاً على المدى القصير ويزيد مخاطر الميزانيات العمومية في قطاع التعدين بأكمله.
إن تحويل ما لا يقل عن 35 EH/s نحو الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء (HPC) قد يؤدي في نهاية المطاف إلى خفض معدل الهاش الخاص ببيتكوين، وربما إلى انخفاض مستوى الصعوبة في تعديل مستقبلي. إلا أن التأثير الفوري أكثر سلبية، لأنه يشير إلى أن المعدّنين يرون عوائد أقوى خارج تعدين BTC. كما أن انخفاض إيرادات رسوم المعاملات لا يوفر دعماً يُذكر، في حين تضيف قيود الطاقة، ومصادرات معدات التعدين غير القانوني، واقتراب تنصيف 2028 مزيداً من عدم اليقين. وقد يؤدي التعافي المستدام لسعر BTC إلى تحسين التدفقات النقدية للمعدّنين وتقليل ضغط البيع، لكن الأدلة الحالية ترجّح استمرار التقلبات واتخاذ موقف تداول حذر أو هبوطي.