المجلس الاقتصادي للبيت الأبيض: حظر عوائد العملات المستقرة يؤثر بشكل طفيف على إقراض البنوك
تقول دراسة مجلس المستشارين الاقتصاديين (CEA) في البيت الأبيض إن حظر عوائد الستايبلكوين لن يضر بشكل كبير بإقراض البنوك أو يتسبب في «نزوح الودائع».
ضمن إطار قانون GENIUS، يقدّر CEA أن إزالة العائد على الستايبلكوين ستزيد إقراض البنوك بنحو 2.1 مليار دولار (حوالي 0.02%) في السيناريو الأساسي، إلى جانب خسارة رفاهية صافية تُقدّر بحوالي 800 مليون دولار. ستحصل البنوك الكبرى على ~76% من أي زيادة في الإقراض، بينما تمثّل بنوك المجتمع ~24%.
فيما يتعلق بمخاطر تدفّق الودائع، يصف CEA ذلك بأنه «صغير من الناحية الكمية»، بحجة أن معظم احتياطيات الستايبلكوين تبقى داخل شبكات البنوك. يبرز التقرير تركيبة الاحتياطيات: دعم 1:1 على غرار GENIUS يتضمن عادة ودائع بنكية مؤمنة، ونقد، وسندات خزانة قصيرة الأجل، وعمليات إعادة شراء عكسية—لذا فإن إعادة إيداع سندات الخزانة تساعد في الحفاظ على قدرة البنوك على خلق الائتمان.
بالنسبة للمتداولين، يُصوَر حظر عوائد الستايبلكوين أكثر على أنه إزالة لعوائد تنافسية للمستهلكين بدلاً من صدمة ائتمانية نظامية. الخلاصة الأساسية للسوق هي نغمة السياسة: دلائل أقل على اضطراب مصرفي قصير الأجل قد تقلل من هلع السوق الفوري، لكن مخاطر تنفيذ القاعدة ما تزال مهمة بالنسبة لتسعير وستولة الستايبلكوين.
Neutral
تقول CEA إن حظر العائد على الستيبلكوين من غير المرجح أن يخلق صدمة ائتمانية مصرفية نظامية: التغيير الأساسي في الإقراض لا يتجاوز ~0.02%، وخطر هروب الودائع «قليل من الناحية الكمية» لأن الاحتياطيات تبقى داخل شبكات البنوك. هذا يقلل من احتمالية حدوث ذعر مفاجئ في السيولة/الائتمان — وهو غالبًا ما يكون المحرك للحركات الحادة لتجنب المخاطر. ومع ذلك، يزيل الحظر أيضًا العائد التنافسي لحائزي الستيبلكوين، مما قد يضغط على التدفقات المتعلقة بالستيبلكوين وسيولة التداول أثناء التنفيذ، محققًا تأثيرًا صافيًا متوازنًا بدلًا من أن يكون صعوديًا بوضوح.