Pinjaman kripto pulih ke ~US$25 miliar saat pinjaman DeFi melonjak dan CeFi memusatkan risiko
Peminjaman kripto telah pulih: pinjaman tertunggak di keuangan tersentralisasi (CeFi) naik menjadi sekitar $25 miliar pada kuartal ketiga, sementara peminjaman on-chain (DeFi) melonjak, mendorong peminjaman yang dijamin kripto gabungan ke level tertinggi dalam beberapa tahun. Pemulihan CeFi didorong oleh sejumlah kecil platform yang bertahan yang menawarkan rasio jaminan lebih tinggi, pelaporan yang lebih jelas, dan kontrol risiko yang lebih ketat; Tether/USDT adalah aset pinjaman dominan di CeFi. Peminjaman DeFi pulih kuat dari palung 2022–2023 ke level yang secara material lebih tinggi, mencerminkan permintaan on-chain yang diperbarui saat beberapa pengguna berpindah dari opsi terpusat yang terbatas. Konsentrasi pasar adalah tema utama: beberapa perusahaan CeFi sekarang memegang porsi besar dari pinjaman tertunggak, menciptakan risiko titik-tunggal-gagal. Sinyal perdagangan utama: volume pinjaman yang mempercepat, pangsa pinjaman USDT yang dominan, metrik pinjaman on-chain yang meningkat, rasio kolateral lebih tinggi di CeFi, dan pengawasan regulasi yang berkelanjutan. Risiko bagi pedagang termasuk tekanan likuiditas dari eksposur CeFi yang terkonsentrasi, likuidasi yang dipicu volatilitas, dan perubahan kebijakan atau kepatuhan yang dapat mengurangi kapasitas pinjaman. Pedagang harus memantau buku pinjaman kuartalan, saldo pinjaman on-chain, tingkat kolateralisasi, peristiwa margin/likuidasi, dan aliran modal ke meja pinjaman untuk mengukur likuiditas pasar dan risiko kontaminasi.
Neutral
Laporan gabungan menunjukkan pemulihan pasar dalam aktivitas pinjaman tetapi dengan konsentrasi yang lebih tinggi dan kontrol risiko yang lebih ketat. Untuk dampak harga pada cryptocurrency individu yang disebutkan (terutama USDT sebagai aset pinjaman dominan), beritanya netral. USDT adalah stablecoin yang harga nya stabil secara desain; peningkatan peminjaman USDT memperluas likuiditas tetapi tidak langsung mendorong harga USDT. Untuk pasar kripto yang lebih luas efeknya beragam: peningkatan peminjaman dan kenaikan volume pinjaman DeFi dapat mendukung likuiditas dan aktivitas spekulatif (potensial bullish), sementara konsentrasi tinggi di CeFi dan penjagaan agunan yang lebih ketat meningkatkan risiko kontaminasi dan likuidasi (potensial bearish). Dalam jangka pendek pedagang mungkin melihat peningkatan likuiditas pendanaan dan ketersediaan leverage yang lebih tinggi, yang dapat memperbesar pergerakan aset berisiko; sebaliknya, risiko lawan transaksi yang terkonsentrasi meningkatkan kemungkinan deleveraging mendadak yang dapat memicu penurunan harga cepat. Dalam jangka panjang, transparansi yang lebih baik dan persyaratan agunan yang lebih tinggi dapat menarik modal institusional dan menstabilkan pasar pinjaman, mendukung pertumbuhan bertahap; namun, konsentrasi yang terus-menerus dan ketidakpastian regulasi menjaga risiko sistemik tetap tinggi. Oleh karena itu pedagang harus memperlakukan ini sebagai perkembangan struktural netral: konstruktif untuk kedalaman pasar tetapi diimbangi oleh konsentrasi dan risiko ekor regulatori.