CFTC 釐清加密貨幣擔保品與保證金折減
CFTC 於 2026 年 9 月 24 日更新了加密貨幣活動相關常見問答，重點放在代幣化的許可投資與區塊鏈記錄保存。此次更新並未為期貨公司創造一項新的、無限制的權利，使其可以接受任何加密貨幣作為擔保品。
現有的 Staff Letter 26-05 允許符合資格的期貨佣金商（FCM）將部分客戶數位資產，包括 Bitcoin 和 Ether，計入特定的保證金與資產隔離計算。對大多數符合資格的非穩定幣資產而言，該函要求在這些計算中至少扣減 20% 的折價。一筆價值 100,000 美元的 Bitcoin 部位，因此一開始會獲得 80,000 美元的認列價值。如果 Bitcoin 隨後下跌 15%，在折價維持不變的前提下，認列價值將降至 68,000 美元。
CFTC 區分三種不同的計算：FCM 對客戶擔保品的認列、由衍生性商品結算機構（DCO）設定的初始保證金折價，以及對 FCM 自有加密貨幣持有部位課徵的資本要求。DCO 會設定自身以風險為基礎的折價，並且至少每月重新評估一次。FCM 的 20% 折價不是全產業通用標準，也不保證可以避免追加保證金通知。
交易者必須同時監控擔保品價格與衍生性商品曝險。代幣價格下跌可能降低認列的擔保品價值，而基礎期貨部位的虧損則會提高所需保證金。實際結果取決於帳戶餘額、內部保證金規則、集中度限制、合格資產及清算條款。因此，這項更新對市場大致中性，但再次凸顯各交易平台擔保品政策的重要性，並可能在加密貨幣劇烈拋售期間提高波動性。
Neutral
這則消息是中性的，因為它是在釐清現有規則，而不是對加密貨幣抵押品市場做出重大擴張或限制。CFTC確認，合格的期貨佣金商（FCM）在特定條件下，可以計入客戶持有的部分比特幣、以太幣及穩定幣。這有助於機構採用，並可能在長期提升抵押品效率。
然而，這次更新也凸顯出重要限制。在部分FCM計算中，許多非穩定幣資產適用最低20%的折價，而結算機構可以施加更高或獨立的折價。企業也可以採用內部保證金要求、集中度限制及更嚴格的資格規則。這些防護措施限制了整個加密貨幣市場立即增加流動性的可能性。
短期內，交易者不太可能僅因FAQ更新就重新評估比特幣或以太幣的價格。較大的市場影響會在急劇拋售期間出現：加密貨幣價格下跌會降低認列抵押品的價值，而期貨部位的損失則會提高保證金要求。這種組合可能引發額外抵押品追繳、被迫去槓桿化及清算壓力，類似2022年重大加密貨幣下跌及其他高槓桿市場事件中的壓力動態。
長期而言，對代幣化資產及區塊鏈記錄制定更清楚的規則，可能鼓勵機構參與，前提是結算機構和FCM發布可行的抵押品框架。因此，影響仍然平衡：監管明確度具有支持作用，但保守的折價及交易場域特定的風險控管，讓這項公告不至於被視為明確利多。