Projekt CLARITY uderza w Circle (CRCL), gdy pasywny wzrost USDC stoi w obliczu zakazu
Akcje Circle (CRCL) spadły o około 20% w swoim najgorszym dniu jako spółka publiczna po tym, jak nowy projekt ustawy CLARITY wzbudził obawy, że „pasywny zysk” od sald stablecoinów może zostać zakazany.
Traderzy skupili się na fakcie, że ~95,5% przychodów Circle jest powiązane z odsetkami generowanymi z rezerw USDC. Jakakolwiek zmiana zasad dotyczących zysków stablecoinów lub mechaniki dochodów z rezerw była traktowana jako egzystencjalne ryzyko marży, a ruch ten pociągnął też w dół akcje Coinbase (COIN) o około 11% z powodu tzw. efektu sympatycznego.
Nowy punkt widzenia od Bernstein sugeruje, że inwestorzy mogą mylić rolę Circle jako „emitenta” z odrębną funkcją „dystrybutora”. Firma twierdzi, że CLARITY Act może nie zlikwidować samych odsetek od rezerw USDC, ale może zmienić to, kto może pobierać te odsetki — więc przecena mogła być błędnie wyceniona.
Dla traderów kryptowalutowych krótkoterminowa sytuacja jest jasna: ryzyko nagłówków związanych z CLARITY Act prawdopodobnie utrzyma podwyższoną zmienność wokół ekonomii związanej z USDC i akcji powiązanych ze stablecoinami, nawet jeśli ostateczne szczegóły polityki okażą się mniej szkodliwe niż obawiano się wcześniej.
Bearish
Ta informacja jest negatywna dla dotkniętych akcji, ponieważ projekt ustawy CLARITY bezpośrednio kwestionuje podstawy ekonomiczne przychodów z odsetek generowanych przez USDC w Circle. Nawet jeśli ostateczne prawo jedynie zmieni „kto otrzymuje zysk”, zamiast eliminować odsetki rezerw, rynki zwykle najpierw wyceniają niepewność. Natychmiastowa repricing już ruszyła CRCL i przeniosła się na COIN, co sugeruje, że traderzy spodziewają się ryzyka kompresji marż i niższej widoczności przyszłych przepływów pieniężnych.
W krótkim terminie można oczekiwać dalszej zmienności napędzanej nagłówkami wokół oczekiwań dotyczących zwrotu USDC oraz spółek powiązanych ze stablecoinami. W długim terminie, jeśli decydenci polityczni wyjaśnią, że odsetki rezerw USDC pozostają nienaruszone (choć kierowane inaczej), spadki mogą się ustabilizować; jednak dopóki nie nastąpi takie wyjaśnienie, premie za ryzyko prawdopodobnie pozostaną podwyższone.