Drohung, USDC-Renditen zu verbieten, trifft Circle; USDC-Einnahmen gefährdet
Die Aktie von Circle ist diese Woche abgestürzt, da Händler auf zwei gleichzeitige Auslöser sowie auf größeren Wettbewerbsdruck reagieren—am deutlichsten ein vorgeschlagener Regeländerungsvorschlag, der die „passive Rendite“ von USDC ins Visier nimmt.
Circle schloss die letzte Woche nahe 93,6 USD, rund 26 % unter dem Kurs von etwa 126 USD vor dem Einbruch. Der Ausverkauf beschleunigte sich am Dienstag, nachdem (1) ein Senatsentwurf im Zusammenhang mit dem CLARITY Act veröffentlicht wurde, der passive Renditen für Stablecoin-Inhaber einschränken könnte, und (2) die Nachricht bekannt wurde, dass der Konkurrent Tether eine große Wirtschaftsprüfungsgesellschaft (berichtet: Deloitte) für eine Reservenprüfung engagiert hat.
Händler überdenken nun die USDC-Renditequelle, die die Retail-Adoption stützt, insbesondere über Coinbase-ähnliche Distributionen. Wenn das Verbot passiver Renditen umgesetzt wird, erwarten Analysten, dass Circle zu aktivitätsbasierten Anreizen anstelle von renditebasierten Programmen übergeht—ein operativer und produktseitiger Reset, der 2–4 Quartale zur Stabilisierung und bis zu 18 Monate zur vollständigen Normalisierung benötigen könnte.
Die Tether-Prüfung stellt zudem ein Wettbewerbsrisiko dar: Wenn die Märkte die Prüfung als starke Bestätigung der Reserven interpretieren, könnten institutionelle Mittel kurzfristig von USDC zu USDT rotieren.
Blick voraus: Ein Markup des Senate Banking Committee wird in der zweiten Aprilhälfte erwartet, mit möglicher Veröffentlichung des Gesetzesentwurfs vor diesem Zeitraum. Bis die Gesetzgeber klären, was erlaubt ist, dürfte die Unsicherheit über die Umsatzsensitivität von USDC gegenüber Stablecoin-Ertragsregeln die Stimmung fragil halten.
Bearish
Diese Nachricht ist bearish für USDC, da sie die regulatorische Akzeptanz der passiven USDC-Rendite direkt bedroht — ein wichtiger Nachfragetreiber für Retail-Inhaber und ein Kernbestandteil von Circles Ökonomie. Selbst wenn das zugrunde liegende Modell robust ist, wird der Markt wahrscheinlich die kurzfristige Stabilität der Cashflows diskontieren und Änderungen bei Incentive-Programmen erzwingen (mit langen Implementierungszeiträumen von etwa 2–4 Quartalen und möglicherweise bis zu 18 Monaten). Gleichzeitig erhöht das Audit der Tether-Reserven die Wahrscheinlichkeit einer kurzfristigen Flow-Rotation hin zu USDT, falls Investoren das Audit als Bestätigung der Reservestärke werten. Zusammen erhöhen diese Katalysatoren den Verkaufsdruck und halten die Volatilität rund um legislative Zeitfenster (April-Marke) erhöht.