La amenaza de prohibir rendimientos de USDC afecta a Circle; los ingresos de USDC en riesgo
Las acciones de Circle se desplomaron esta semana mientras los operadores reaccionaban a dos catalizadores concurrentes además de una presión competitiva más amplia: de forma más directa, una propuesta de cambio normativo que apunta al “rendimiento pasivo” de USDC.
Circle cerró la semana pasada cerca de 93,6 dólares, un descenso de aproximadamente el 26 % desde aproximadamente 126 dólares antes de la caída. La venta se aceleró el martes tras (1) un borrador del Senado vinculado a la Ley CLARITY que podría restringir el rendimiento pasivo pagado a los tenedores de stablecoins y (2) la noticia de que el rival Tether contrató a una gran firma contable (según informes, Deloitte) para realizar una auditoría de reservas.
Los operadores están ahora reevaluando el motor de rendimiento de USDC que respalda la adopción minorista, especialmente a través de la distribución estilo Coinbase. Si se implanta la prohibición del rendimiento pasivo, los analistas esperan que Circle se oriente hacia incentivos basados en la actividad en lugar de programas basados en rendimientos: un reajuste operacional y de producto que podría tardar 2–4 trimestres en estabilizarse y hasta 18 meses en normalizarse por completo.
La auditoría de Tether también introduce un riesgo competitivo: si los mercados interpretan la auditoría como una validación sólida de reservas, algunos flujos institucionales podrían rotar de USDC hacia USDT a corto plazo.
De cara al futuro, se espera una revisión (markup) del Comité Bancario del Senado en la segunda mitad de abril, con posible publicación del proyecto de ley antes de ese periodo. Hasta que los legisladores aclaren qué está permitido, la incertidumbre sobre la sensibilidad de los ingresos de USDC frente a las normas sobre el rendimiento de stablecoins probablemente mantendrá el sentimiento frágil.
Bearish
Esta noticia es bajista para USDC porque amenaza directamente la aceptabilidad regulatoria del rendimiento pasivo de USDC, un impulsor clave de la demanda entre los tenedores minoristas y una parte central de la economía de Circle. Incluso si el modelo subyacente es resistente, es probable que el mercado descuente la estabilidad de los flujos de caja a corto plazo y obligue a cambios en los programas de incentivos (con plazos de implementación largos como 2–4 trimestres y potencialmente hasta 18 meses). Al mismo tiempo, la auditoría de las reservas de Tether aumenta la probabilidad de una rotación de flujos hacia USDT en el corto plazo si los inversores consideran la auditoría como una validación de la solidez de las reservas. En conjunto, estos catalizadores aumentan la presión vendedora y mantienen la volatilidad elevada en torno a los plazos legislativos (votación en abril).