איומו של איסור על תשואות USDC פוגע ב-Circle; הכנסות USDC בסכנה
מניית Circle צנחה השבוע כאשר סוחרים מגיבים לשני קטליזטורים שהתרחשו באותו יום בנוסף ללחץ תחרותי רחב יותר—ובמיוחד לשינוי כלל מוצע שמפנה אצבע לעבר "תשואה פסיבית" על USDC.
Circle נסגרה בשבוע שעבר בקירוב ב-93.6$, ירידה של כ-26% לעומת כ-126$ לפני הירידה. המכירה המאסה התגברה ביום שלישי לאחר (1) טיוטת סנאט הקשורה ל-CLARITY Act שעשויה להגביל תשואה פסיבית המשולמת לאוחזי סטייבלקוין ו-(2) ידיעה שהמתחרה Tether שכרה חברת ראיית חשבון גדולה (דווח כ-Deloitte) לביצוע ביקורת עתודות.
כעת סוחרים מעריכים מחדש את מנוע התשואה של USDC התומך באימוץ קמעונאי, במיוחד באמצעות הפצה בסגנון Coinbase. אם האיסור על תשואה פסיבית ייושם, אנליסטים צופים כי Circle תעבור לתמריצים מבוססי פעילות במקום תוכניות מבוססות תשואה—איפוס תפעולי ומוצרי שעשוי להימשך 2–4 רבעונים עד להתייצבות ועד 18 חודשים עד להחזרה מלאה לנורמליות.
הביקורת של Tether מציגה גם סיכון תחרותי: אם השווקים יתפסו את הביקורת כאימות חזק של העתודות, חלק מהזרימות המוסדיות עלולות להסתובב מ-USDC ל-USDT בטווח הקצר.
בהסתכלות קדימה, צפוי דיון ועדת הבנקאות של הסנאט במחצית השנייה של אפריל, עם אפשרות לפרסום הצעת חוק לפני חלון זה. עד שהמחוקקים ברורם מה מותר, אי הוודאות לגבי הרגישות של הכנסות USDC לכללי תשואת הסטייבלקוין צפויה לשמור על תחושת השווקים שברירית.
Bearish
החדשות הללו דביות (bearish) לגבי USDC מכיוון שהן מאיימות ישירות על הקבילות הרגולטורית של התשואה הפסיבית על USDC — גורם ביקוש מרכזי לבעלי קמעונאיים וחלק מהותי בכלכלת Circle. גם אם המודל הבסיסי עמיד, השוק צפוי להנמיך את הערך של יציבות תזרים המזומנים לטווח הקצר ולכפות שינויים בתוכניות תמריצים (עם לוחות זמנים ארוכים ליישום כמו 2–4 רבעונים ובעייתית עד 18 חודשים). במקביל, בדיקת החשבונות של עתודות Tether מעלה את הסבירות לסיבוב תזרימים קצר-טווח לעבר USDT אם משקיעים יתפסו את הבדיקה כאימות לחוזק העתודות. יחד, קטליזטורים אלה מגדילים לחץ מכירה ושומרים על תנודתיות גבוהה סביב לוחות זמנים חקיקתיים (הצבעת מרקאפ באפריל).