Ancaman pelarangan hasil USDC mengguncang Circle; pendapatan USDC berisiko

Saham Circle anjlok minggu ini saat para pedagang bereaksi terhadap dua katalis yang terjadi pada hari yang sama ditambah tekanan kompetitif yang lebih luas—paling langsung, usulan perubahan aturan yang menargetkan “imbal hasil pasif” USDC. Circle ditutup pekan lalu di dekat $93,6, turun sekitar 26% dari sekitar $126 sebelum penurunan. Jual-beli meningkat pesat pada hari Selasa setelah (1) draft Senat yang terkait dengan CLARITY Act yang bisa membatasi imbal hasil pasif yang dibayarkan kepada pemegang stablecoin dan (2) berita bahwa pesaing Tether mempekerjakan firma akuntansi besar (dilaporkan Deloitte) untuk melakukan audit cadangan. Para pedagang kini menilai kembali mesin imbal hasil USDC yang mendukung adopsi ritel, terutama melalui distribusi ala Coinbase. Jika larangan imbal hasil pasif diberlakukan, analis memperkirakan Circle akan beralih ke insentif berbasis aktivitas alih-alih program berbasis imbal hasil—sebuah penyesuaian operasional dan produk yang bisa membutuhkan 2–4 kuartal untuk stabil dan hingga 18 bulan untuk sepenuhnya kembali normal. Audit Tether juga memperkenalkan risiko kompetitif: jika pasar menafsirkan audit sebagai validasi cadangan yang kuat, beberapa aliran institusional bisa beralih dari USDC ke USDT dalam jangka pendek. Ke depan, markup Komite Perbankan Senat diperkirakan pada paruh kedua April, dengan kemungkinan rilis RUU sebelum jangka waktu itu. Sampai pembuat undang-undang menjelaskan apa yang diperbolehkan, ketidakpastian tentang sensitivitas pendapatan USDC terhadap aturan imbal hasil stablecoin kemungkinan akan menjaga sentimen tetap rapuh.