La minaccia di vietare i rendimenti di USDC colpisce Circle; ricavi USDC a rischio

| decrypt.co
Le azioni di Circle sono crollate questa settimana mentre i trader reagivano a due fattori scatenanti avvenuti lo stesso giorno oltre a una più ampia pressione competitiva: in modo più diretto, una proposta di modifica normativa che prende di mira il “rendimento passivo” di USDC. Circle ha chiuso la scorsa settimana vicino a 93,6 dollari, in calo di circa il 26% da circa 126 dollari prima del ribasso. La svendita si è accelerata martedì dopo (1) una bozza del Senato collegata al CLARITY Act che potrebbe limitare il rendimento passivo corrisposto ai detentori di stablecoin e (2) la notizia che il rivale Tether ha assunto una grande società di revisione contabile (secondo i report Deloitte) per eseguire un audit delle riserve. I trader ora stanno rivalutando il motore di rendimento di USDC che supporta l’adozione al dettaglio, in particolare tramite la distribuzione in stile Coinbase. Se fosse introdotto il divieto del rendimento passivo, gli analisti prevedono che Circle passerà a incentivi basati sull’attività anziché su programmi basati sul rendimento: un reset operativo e di prodotto che potrebbe richiedere 2–4 trimestri per stabilizzarsi e fino a 18 mesi per normalizzarsi completamente. L’audit di Tether introduce anche un rischio competitivo: se i mercati interpretassero l’audit come una forte validazione delle riserve, alcuni flussi istituzionali potrebbero ruotare da USDC verso USDT nel breve termine. Guardando avanti, è prevista una sessione di markup del Comitato Bancario del Senato nella seconda metà di aprile, con possibile rilascio del disegno di legge prima di quella finestra. Fino a quando i legislatori non chiariranno cosa è consentito, l’incertezza sulla sensibilità dei ricavi di USDC alle regole sul rendimento delle stablecoin probabilmente manterrà il sentiment fragile.
Bearish
Questa notizia è ribassista per USDC perché minaccia direttamente l'accettabilità normativa del rendimento passivo di USDC — un fattore chiave della domanda per i detentori retail e una parte centrale dell'economia di Circle. Anche se il modello sottostante fosse resiliente, il mercato probabilmente sconta la stabilità dei flussi di cassa nel breve termine e costringerà a modifiche dei programmi di incentivi (con tempi di attuazione lunghi come 2–4 trimestri e potenzialmente fino a 18 mesi). Allo stesso tempo, la revisione delle riserve di Tether aumenta la probabilità di una rotazione dei flussi verso USDT nel breve termine se gli investitori interpretano l'audit come una conferma della solidità delle riserve. Insieme, questi catalizzatori aumentano la pressione di vendita e mantengono la volatilità elevata intorno alle scadenze legislative (sessione decisiva di aprile).