Ancaman mengharamkan hasil USDC menjejaskan Circle; pendapatan USDC berisiko
Saham Circle merosot minggu ini apabila peniaga bertindak balas terhadap dua pemangkin pada hari yang sama ditambah tekanan persaingan yang lebih meluas—paling jelas, cadangan perubahan peraturan yang menyasarkan “pulangan pasif” USDC.
Circle ditutup minggu lalu hampir $93.6, turun kira-kira 26% daripada kira-kira $126 sebelum kejatuhan. Jualan meningkat pada hari Selasa selepas (1) draf Senat yang berkaitan dengan CLARITY Act yang boleh mengehadkan pulangan pasif yang dibayar kepada pemegang stablecoin dan (2) berita bahawa pesaing Tether mengupah firma perakaunan besar (dilaporkan Deloitte) untuk melakukan audit rizab.
Peniaga kini menilai semula enjin pulangan USDC yang menyokong pengambilan runcit, terutamanya melalui pengagihan gaya Coinbase. Jika larangan pulangan pasif dilaksanakan, penganalisis menjangkakan Circle akan beralih ke insentif berasaskan aktiviti dan bukannya program berasaskan pulangan—penetapan operasi dan produk yang mungkin mengambil masa 2–4 suku tahun untuk stabil dan sehingga 18 bulan untuk benar-benar kembali normal.
Audit Tether turut memperkenalkan risiko persaingan: jika pasaran mentafsir audit itu sebagai pengesahan rizab yang kukuh, beberapa aliran institusi boleh berputar dari USDC ke USDT dalam jangka pendek.
Ke hadapan, mark-up Jawatankuasa Perbankan Senat dijangka pada separuh kedua April, dengan kemungkinan pengeluaran rang undang-undang sebelum tempoh itu. Sehingga penggubal undang-undang menjelaskan apa yang dibenarkan, ketidakpastian mengenai kepekaan pendapatan USDC terhadap peraturan pulangan stablecoin kemungkinan akan mengekalkan sentimen rapuh.
Bearish
Berita ini negatif (bearish) untuk USDC kerana ia terus-menerus mengancam penerimaan pengawalseliaan terhadap pulangan pasif USDC—pemacu permintaan utama bagi pemegang runcit dan sebahagian teras ekonomi Circle. Walaupun model asasnya tahan, pasaran mungkin akan mendiskaunkan kestabilan aliran tunai jangka pendek dan memaksa perubahan dalam program insentif (dengan garis masa pelaksanaan yang panjang seperti 2–4 suku tahun dan berpotensi sehingga 18 bulan). Pada masa yang sama, audit rizab Tether meningkatkan kebarangkalian putaran aliran jangka pendek ke USDT jika pelabur melihat audit itu sebagai pengesahan kekuatan rizab. Bersama-sama, pemangkin ini meningkatkan tekanan jual dan mengekalkan volatiliti tinggi sekitar garis masa perundangan (penandaan April).