A ameaça de banir rendimentos do USDC atinge a Circle; receita do USDC em risco
As ações da Circle despencaram esta semana enquanto operadores reagiam a dois catalisadores no mesmo dia além de uma pressão competitiva mais ampla — mais diretamente, uma proposta de mudança de regra que mira o “rendimento passivo” do USDC.
A Circle fechou a semana passada perto de US$ 93,6, queda de cerca de 26% em relação aos aproximadamente US$ 126 antes da queda. A venda se acelerou na terça-feira após (1) um rascunho do Senado vinculado ao CLARITY Act que poderia restringir o rendimento passivo pago aos detentores de stablecoins e (2) a notícia de que a rival Tether contratou uma grande firma de contabilidade (reportada como Deloitte) para realizar uma auditoria de reservas.
Os operadores agora estão reavaliando o motor de rendimento do USDC que sustenta a adoção no varejo, especialmente via distribuição ao estilo Coinbase. Se a proibição do rendimento passivo for implementada, os analistas esperam que a Circle se desloque para incentivos baseados em atividade em vez de programas baseados em rendimento — um reset operacional e de produto que pode levar 2–4 trimestres para se estabilizar e até 18 meses para normalizar completamente.
A auditoria da Tether também introduz um risco competitivo: se os mercados interpretarem a auditoria como uma forte validação de reservas, alguns fluxos institucionais podem rotacionar de USDC para USDT no curto prazo.
Olhando adiante, espera-se uma sessão de markup do Comitê Bancário do Senado na segunda metade de abril, com possível divulgação do projeto de lei antes desse período. Até que os legisladores esclareçam o que é permitido, a incerteza sobre a sensibilidade da receita do USDC às regras de rendimento de stablecoins provavelmente manterá o sentimento frágil.
Bearish
Esta notícia é negativa para o USDC porque ameaça diretamente a aceitabilidade regulatória do rendimento passivo do USDC — um motor-chave da demanda por parte dos detentores de varejo e uma parte central da economia da Circle. Mesmo que o modelo subjacente seja resiliente, é provável que o mercado desconte a estabilidade do fluxo de caixa de curto prazo e force mudanças nos programas de incentivos (com prazos de implementação longos, como 2–4 trimestres e potencialmente até 18 meses). Ao mesmo tempo, a auditoria das reservas da Tether aumenta a probabilidade de rotação de fluxos de curto prazo para o USDT se os investidores virem a auditoria como validação da força das reservas. Em conjunto, esses catalisadores aumentam a pressão de venda e mantêm a volatilidade elevada em torno dos prazos legislativos (decisão em abril).