Угроза запрета доходности USDC ударяет по Circle; доходы от USDC под угрозой

Акции Circle обрушились на этой неделе, так как трейдеры отреагировали на два однодневных фактора и более широкое конкурентное давление — в частности, на предложенное изменение правил, направленное против «пассивной доходности» USDC. Circle закрыла прошлую неделю около $93,6, что примерно на 26% ниже по сравнению с примерно $126 до падения. Распродажа ускорилась во вторник после (1) проекта Сената, связанного с законом CLARITY, который может ограничить пассивные выплаты держателям стейблкоинов, и (2) новости о том, что конкурент Tether нанял крупную аудиторскую фирму (по сообщениям, Deloitte) для проведения аудита резервов. Трейдеры теперь пересматривают механизм генерации доходности USDC, который поддерживает розничное принятие, особенно через распределение в стиле Coinbase. Если запрет пассивной доходности будет введен, аналитики ожидают, что Circle перейдет к стимулам, основанным на активности, вместо программ, основанных на доходности — операционный и продуктовый перезапуск, который может занять 2–4 квартала для стабилизации и до 18 месяцев для полного нормализации. Аудит Tether также создаёт конкурентный риск: если рынки интерпретируют аудит как убедительную валидацию резервов, часть институциональных потоков может перейти от USDC к USDT в ближайшей перспективе. В дальнейшем ожидается рассмотрение (markup) в Комитете по банковским делам Сената во второй половине апреля, с возможным выпуском законопроекта до этого срока. До тех пор, пока законодатели не прояснят, что разрешено, неопределённость в отношении чувствительности доходов USDC к правилам по доходности стейблкоинов, вероятно, будет сохранять хрупкий сентимент.