Hot om förbud mot USDC-avkastning slår mot Circle; USDC-intäkter i riskzonen
Circles aktie har sjunkit kraftigt den här veckan när handlare reagerar på två samtidiga händelser plus bredare konkurrenstryck—mest direkt på ett föreslaget regeländringsförslag som riktar sig mot USDC “passiv avkastning.”
Circle stängde förra veckan nära 93,6 dollar, ned omkring 26 % från cirka 126 dollar före nedgången. Nedgången accelererade på tisdagen efter (1) ett senatsutkast kopplat till CLARITY Act som kan begränsa passiv avkastning som betalas till stablecoin-innehavare och (2) nyheter om att konkurrenten Tether anställt en stor revisionsfirma (rapporterat Deloitte) för att utföra en reservrevision.
Handlare omvärderar nu USDC:s avkastningsmotor som stöder detaljhandelsanvändning, särskilt via distribution i stil med Coinbase. Om förbudet mot passiv avkastning införs förväntar analytiker att Circle kommer att skifta mot aktivitetsbaserade incitament istället för avkastningsbaserade program—en operativ och produktmässig omställning som kan ta 2–4 kvartal att stabilisera och upp till 18 månader att helt normalisera.
Tether-revisionen introducerar också en konkurrensrisk: om marknaderna tolkar revisionen som stark validering av reserver kan vissa institutionella flöden rotera från USDC till USDT på kort sikt.
Framöver väntas en markering i senatens bankutskott under andra halvan av april, med möjlighet till lagförslag som släpps före detta fönster. Tills lagstiftarna klargör vad som är tillåtet kommer osäkerheten kring USDC:s intäktskänslighet för regler om stablecoin-avkastning sannolikt att hålla sentimentet skört.
Bearish
Den här nyheten är negativ för USDC eftersom den direkt hotar den regulatoriska acceptansen av passiv avkastning på USDC — en viktig efterfrågedrivare för detaljinnehavare och en kärndel av Circles ekonomi. Även om den underliggande modellen är motståndskraftig kommer marknaden sannolikt att diskontera den kortsiktiga kassaflödesstabiliteten och tvinga fram förändringar i incitamentsprogram (med långa implementeringstider som 2–4 kvartal och potentiellt upp till 18 månader). Samtidigt ökar revisionen av Tethers reserver sannolikheten för kortsiktig flödesrotation mot USDT om investerare ser revisionen som en bekräftelse av reservstyrka. Tillsammans ökar dessa katalysatorer säljsidan och håller volatiliteten förhöjd kring lagstiftningskalendrar (aprilmarkeringen).