Загроза заборони прибутковості USDC вдаряє по Circle; доходи від USDC під загрозою

Акції Circle обвалилися цього тижня, оскільки трейдери відреагували на два каталізатори в один день та ширший конкурентний тиск — безпосередньо запропоновану зміну правила, що націлена на «пасивну дохідність» USDC. Circle закрив минулий тиждень поблизу $93,6, що приблизно на 26% нижче від ~$126 до обвалу. Розпродаж прискорився у вівторок після (1) проєкту Сенату, пов’язаного з CLARITY Act, який міг би обмежити пасивні виплати тримачам стейблкоїнів, та (2) новини, що конкурент Tether найняв велику аудиторську фірму (за повідомленнями Deloitte) для проведення аудиту резервів. Трейдери тепер переоцінюють механізм генерації доходності USDC, який підтримує роздрібне впровадження, особливо через розподіл у стилі Coinbase. Якщо заборону пасивної дохідності буде впроваджено, аналітики очікують, що Circle перейде до стимулів, прив’язаних до активності, замість програм, орієнтованих на доходність — операційний і продуктовий перезапуск, який може потребувати 2–4 кварталів для стабілізації і до 18 місяців для повної нормалізації. Аудит Tether також створює конкурентний ризик: якщо ринки інтерпретують аудит як потужну валідацію резервів, частина інституційних потоків може перерозподілитися з USDC на USDT у близькій перспективі. У перспективі очікується markup у Комітеті з банківської справи Сенату у другій половині квітня, з можливим оприлюдненням законопроєкту до цього вікна. Поки законодавці не уточнять, що дозволено, невизначеність щодо чутливості доходів USDC до правил про дохідність стейблкоїнів, ймовірно, буде утримувати сентимент у вразливому стані.