禁止 USDC 回報的威脅打擊 Circle；USDC 收益面臨風險
本週 Circle 股價大幅下挫，交易員對同日出現的兩個觸發因素以及更廣泛的競爭壓力作出反應——最直接的是一項擬議的規例變更，針對 USDC 的「被動收益」。
Circle 上週收市約為 93.6 美元，較下跌前約 126 美元跌約 26%。週二拋售加劇，原因是（1）與 CLARITY 法案相關的參議院草案可能限制支付給穩定幣持有者的被動收益，以及（2）消息稱競爭對手 Tether 聘請了大型會計師事務所（據報為 Deloitte）進行儲備審計。
交易員現正重新評估支持零售採用的 USDC 收益引擎，尤其是透過類似 Coinbase 的發放方式。如若被動收益禁令實施，分析師預期 Circle 將轉向以活動為基礎的激勵，而非基於收益的方案——這是一個營運與產品上的重置，可能需要 2–4 個季度才能穩定，最長需 18 個月才能完全回復常態。
Tether 的審計亦帶來競爭風險：若市場將該審計解讀為儲備的強力驗證，部分機構資金或會在短期內由 USDC 轉向 USDT。
展望未來，參議院銀行委員會的審議預計在四月下半月舉行，法案亦可能在此之前公佈。在立法者闡明何者被允許之前，圍繞穩定幣收益規則對 USDC 收入敏感性的未知數，可能會令市場情緒保持脆弱。
Bearish
這個消息對USDC偏空，因為它直接威脅到USDC被監管接受作為被動收益的可行性——這是零售持有者的重要需求驅動因素，也是Circle經濟的核心部分。即使底層模型具備韌性，市場也很可能會折價短期現金流的穩定性，並迫使改變激勵計劃（實施時間表較長，如2–4個季度，甚至可能長達18個月）。同時，如果投資者將Tether準備金的審計視為準備金強度的驗證，該審計提高了短期資金流向USDT的可能性。這些催化因素共同增加賣壓，並在立法時間線（四月標記）前後維持較高波動性。