La croissance des revenus de Circle liés à l’USDC a un coût élevé
Au premier semestre 2026, Circle a généré environ 1,4 milliard de dollars de revenus et de revenus de réserve, mais n’a conservé qu’environ 103 millions de dollars de bénéfice net. Les paiements aux partenaires de distribution et les coûts de transaction ont atteint 819 millions de dollars. À cela se sont ajoutés 473 millions de dollars consacrés aux opérations, aux infrastructures et à d’autres dépenses — ne laissant qu’environ sept cents de bénéfice par dollar de revenu.
Les revenus de réserve sont au cœur des résultats de Circle : ils ont représenté environ 95 % du chiffre d’affaires du deuxième trimestre et rapporté 668 millions de dollars, malgré une baisse de 66 points de base du rendement moyen des réserves sur un an. Ces résultats rendent la rentabilité de Circle tributaire des taux d’intérêt et du volume d’USDC en circulation. Circle partage les revenus de réserve avec les plateformes qui distribuent l’USDC ; les soldes moyens d’USDC associés à Coinbase ont progressé de 44 % sur un an, à 20 milliards de dollars au deuxième trimestre. Circle a également signé en septembre un accord commercial de cinq ans avec Binance, mais n’a pas communiqué les paiements versés à chaque partenaire.
Ces coûts soutiennent un vaste réseau : Circle opère sur plus de 35 blockchains, travaille avec plus de 25 banques et compte plus de 150 partenaires de distribution. Le volume des transactions on-chain en USDC a dépassé 36 000 milliards de dollars au premier semestre 2026, tandis que sa part du volume mondial d’échanges de stablecoins est passée de 60 % un an plus tôt à 77 % en juin. La concurrence s’intensifie : Open USD, lancé en juin, propose la création et le rachat gratuits et partage les revenus de réserve avec ses participants. Pour les traders, les chiffres de Circle témoignent de la forte adoption de l’USDC, mais soulignent aussi la concurrence sur les frais et les revenus de réserve, ainsi que la sensibilité aux taux et au volume en circulation.
Neutral
Cette actualité est neutre pour le cours de l’USDC, car l’USDC est un stablecoin indexé sur le dollar et ni la marge bénéficiaire de Circle ni ses coûts de distribution ne modifient directement sa valeur cible. À court terme, le volume élevé des transactions et la part croissante des stablecoins dans les échanges pourraient renforcer la confiance dans la liquidité et l’utilisation de l’USDC. En revanche, les informations faisant état de faibles bénéfices et d’une concurrence sur les frais ne devraient pas, à elles seules, éloigner sensiblement le jeton de son ancrage. Les traders doivent néanmoins surveiller les informations relatives aux réserves, l’accès au remboursement et la liquidité du marché afin de repérer tout signe de tension.
À plus long terme, la dépendance de Circle aux revenus générés par ses réserves rend ses résultats sensibles aux taux d’intérêt et au volume d’USDC en circulation. Des rendements plus faibles ou des incitations plus coûteuses pour les partenaires pourraient peser sur la rentabilité, tandis qu’une distribution plus large et une adoption accrue pourraient soutenir la liquidité et la résilience. Des offres concurrentes, comme l’émission et le remboursement gratuits d’Open USD, pourraient intensifier la concurrence sur les frais. Ces dynamiques pourraient influer sur la part de marché de l’USDC et la solidité de son écosystème, mais en l’absence de signes de dégradation des réserves ou du processus de remboursement, elles n’impliquent pas de mouvement directionnel du cours de l’USDC.