הצמיחה בהכנסות של Circle מ־USDC כרוכה במחיר גבוה
Circle ייצרה כ-1.4 מיליארד דולר מהכנסות ומהכנסות מרזרבות במחצית הראשונה של 2026, אך הותירה רווח נקי של כ-103 מיליון דולר בלבד. התשלומים לשותפי הפצה ועלויות העסקאות הגיעו ל-819 מיליון דולר, ועוד 473 מיליון דולר הוצאו על תפעול, תשתיות והוצאות אחרות — כך שנותרו בערך שבעה סנט רווח לכל דולר הכנסה.
ההכנסות מרזרבות הן מרכיב מרכזי ברווחי Circle: הן היו כ-95% מההכנסות ברבעון השני והניבו 668 מיליון דולר, אף שהתשואה הממוצעת על הרזרבות ירדה ב-66 נקודות בסיס לעומת השנה הקודמת. התוצאות מותירות את רווחיות Circle חשופה לשיעורי הריבית ולהיקף ה-USDC שבמחזור. Circle חולקת הכנסות מרזרבות עם הפלטפורמות שמפיצות USDC; היתרות הממוצעות של USDC הקשורות ל-Coinbase עלו ב-44% לעומת השנה הקודמת והגיעו ל-20 מיליארד דולר ברבעון השני. בספטמבר חתמה Circle גם על הסכם מסחרי לחמש שנים עם Binance, אך לא חשפה את התשלומים לכל שותף בנפרד.
העלויות תומכות ברשת רחבה: Circle פועלת ביותר מ-35 רשתות בלוקצ'יין, עובדת עם יותר מ-25 בנקים ויש לה יותר מ-150 משתתפי הפצה. היקף העסקאות של USDC על גבי הבלוקצ'יין עלה על 36 טריליון דולר במחצית הראשונה של 2026, בעוד שחלקו בהיקף המסחר העולמי ב-stablecoins עלה ל-77% ביוני, לעומת 60% שנה קודם לכן. התחרות מתעצמת: Open USD, שהושק ביוני, מציע הנפקה ופדיון ללא תשלום וחולק הכנסות מרזרבות עם המשתתפים. עבור סוחרים, הנתונים של Circle מצביעים על אימוץ חזק של USDC, אך גם מדגישים את התחרות על עמלות והכנסות מרזרבות, ואת הרגישות לשיעורי הריבית ולהיקף המטבע שבמחזור.
Neutral
החדשות ניטרליות ביחס למחיר של USDC, משום ש-USDC הוא מטבע יציב הצמוד לדולר, ושולי הרווח של Circle או עלויות ההפצה שלה אינם משנים ישירות את ערך היעד שלו. בטווח הקצר, היקף העסקאות הגבוה והעלייה בחלקם של מטבעות יציבים במסחר עשויים לחזק את האמון בנזילות ובשימוש של USDC. מנגד, הדיווחים על רווחים נמוכים ועל תחרות בעמלות צפויים כשלעצמם שלא להרחיק את האסימון באופן משמעותי מההצמדה שלו. עם זאת, על הסוחרים לעקוב אחר דיווחים על הרזרבות, הגישה לפדיון ונזילות השוק, כדי לזהות סימני לחץ.
בטווח הארוך, התלות של Circle בהכנסות מהעתודות הופכת את ביצועי העסק לרגישים לריביות ולהיקף ה-USDC שבמחזור. תשואות נמוכות יותר או תמריצים יקרים יותר לשותפים עלולים לפגוע ברווחיות, ואילו הפצה רחבה יותר ואימוץ מוגבר עשויים לתמוך בנזילות ובעמידות. הצעות מתחרות, כמו הנפקה ופדיון ללא עמלה של Open USD, עשויות להחריף את התחרות על עמלות. ההתפתחויות האלה עשויות להשפיע על נתח השוק של USDC ועל חוזק המערכת האקולוגית שלו, אך בהיעדר ראיות לפגיעה ברזרבות או באפשרות הפדיון, אין בהן כדי להצביע על תנועת מחיר בכיוון מסוים עבור USDC.