Pertumbuhan pendapatan USDC Circle harus dibayar mahal
Circle menghasilkan sekitar $1,4 miliar dari pendapatan dan pendapatan cadangan pada paruh pertama 2026, tetapi hanya membukukan laba bersih sekitar $103 juta. Pembayaran kepada mitra distribusi dan biaya transaksi mencapai $819 juta, sementara $473 juta lainnya digunakan untuk operasional, infrastruktur, dan pengeluaran lain—menyisakan laba sekitar tujuh sen untuk setiap dolar pendapatan.
Pendapatan cadangan merupakan bagian penting dari laba Circle: pendapatan ini menyumbang sekitar 95% dari pendapatan pada kuartal kedua dan menghasilkan $668 juta, meskipun imbal hasil cadangan rata-rata turun 66 basis poin dibandingkan tahun sebelumnya. Hasil ini membuat profitabilitas Circle rentan terhadap suku bunga dan jumlah USDC yang beredar. Circle berbagi pendapatan cadangan dengan platform yang mendistribusikan USDC; rata-rata saldo USDC terkait Coinbase naik 44% secara tahunan menjadi $20 miliar pada kuartal kedua. Circle juga menandatangani perjanjian komersial lima tahun dengan Binance pada September, tetapi belum mengungkapkan pembayaran kepada masing-masing mitra.
Biaya tersebut menopang jaringan yang luas: Circle beroperasi di lebih dari 35 blockchain, bekerja sama dengan lebih dari 25 bank, dan memiliki lebih dari 150 peserta distribusi. Volume transaksi USDC on-chain melampaui $36 triliun pada paruh pertama 2026, sementara porsinya dalam volume perdagangan stablecoin global naik menjadi 77% pada Juni, dari 60% setahun sebelumnya. Persaingan semakin ketat: Open USD, yang diluncurkan pada Juni, menawarkan pencetakan dan penebusan gratis serta berbagi pendapatan cadangan dengan para pesertanya. Bagi trader, angka Circle menunjukkan adopsi USDC yang kuat, tetapi juga menyoroti persaingan dalam hal biaya dan pendapatan cadangan, serta sensitivitas terhadap suku bunga dan jumlah USDC yang beredar.
Neutral
Berita ini netral bagi harga USDC karena USDC adalah stablecoin yang dipatok ke dolar, dan baik margin keuntungan Circle maupun biaya distribusinya tidak secara langsung mengubah nilai targetnya. Dalam jangka pendek, volume transaksi yang kuat dan meningkatnya porsi perdagangan stablecoin dapat memperkuat kepercayaan terhadap likuiditas dan penggunaan USDC, sementara laporan tentang keuntungan yang tipis dan persaingan biaya kemungkinan tidak akan dengan sendirinya membuat token ini menyimpang secara berarti dari patokannya. Meski demikian, trader tetap perlu memantau pengungkapan cadangan, akses penebusan, dan likuiditas pasar untuk mendeteksi tanda-tanda tekanan.
Dalam jangka panjang, ketergantungan Circle pada pendapatan dari cadangan membuat kinerja bisnisnya sensitif terhadap suku bunga dan jumlah USDC yang beredar. Imbal hasil yang lebih rendah atau insentif mitra yang lebih mahal dapat menekan profitabilitas, sementara distribusi yang lebih luas dan peningkatan adopsi dapat mendukung likuiditas dan ketahanan. Penawaran pesaing seperti pencetakan dan penebusan gratis dari Open USD dapat memperketat persaingan biaya. Dinamika ini dapat memengaruhi pangsa pasar USDC dan kekuatan ekosistemnya, tetapi tanpa bukti bahwa cadangan atau akses penebusan terganggu, hal tersebut tidak menyiratkan pergerakan harga USDC ke arah tertentu.