Wzrost przychodów Circle z USDC wiąże się z wysokimi kosztami
W pierwszej połowie 2026 roku Circle wygenerowało około 1,4 mld dolarów przychodów i dochodów z rezerw, ale zatrzymało zaledwie około 103 mln dolarów zysku netto. Płatności dla partnerów dystrybucyjnych i koszty transakcyjne wyniosły 819 mln dolarów, a kolejne 473 mln przeznaczono na działalność operacyjną, infrastrukturę i inne wydatki. W rezultacie na każdego dolara przychodów przypadało około siedmiu centów zysku.
Dochody z rezerw mają kluczowe znaczenie dla wyników Circle: stanowiły około 95% przychodów w drugim kwartale i przyniosły 668 mln dolarów, mimo że średnia rentowność rezerw spadła rok do roku o 66 punktów bazowych. Wyniki te sprawiają, że rentowność Circle jest uzależniona od stóp procentowych i ilości USDC w obiegu. Circle dzieli się dochodami z rezerw z platformami dystrybuującymi USDC; średnie salda USDC powiązane z Coinbase wzrosły w drugim kwartale o 44% rok do roku, do 20 mld dolarów. We wrześniu Circle zawarło również pięcioletnią umowę handlową z Binance, ale nie ujawniło płatności na rzecz poszczególnych partnerów.
Koszty te wspierają rozbudowaną sieć: Circle działa w ponad 35 łańcuchach bloków, współpracuje z przeszło 25 bankami i ma ponad 150 uczestników dystrybucji. Wolumen transakcji USDC w łańcuchu przekroczył 36 bln dolarów w pierwszej połowie 2026 roku, a jego udział w światowym wolumenie obrotu stablecoinami wzrósł w czerwcu do 77%, z 60% rok wcześniej. Konkurencja się zaostrza: Open USD, uruchomiony w czerwcu, oferuje bezpłatne emisję i wykup oraz dzieli się dochodami z rezerw z uczestnikami. Dla traderów dane Circle świadczą o dużej popularności USDC, ale pokazują też konkurencję o opłaty i dochody z rezerw, a także wrażliwość na stopy procentowe i ilość stablecoina w obiegu.
Neutral
Wiadomość jest neutralna dla ceny USDC, ponieważ USDC to stablecoin powiązany z dolarem, a ani marża zysku Circle, ani koszty dystrybucji nie zmieniają bezpośrednio jego docelowej wartości. W krótkim terminie duży wolumen transakcji i rosnący udział obrotu stablecoinami mogą wzmocnić zaufanie do płynności i wykorzystania USDC. Informacje o niskich zyskach i konkurencji w zakresie opłat raczej same w sobie nie spowodują istotnego odejścia tokena od ustalonego kursu. Traderzy powinni jednak obserwować ujawniane informacje o rezerwach, dostęp do wykupu oraz płynność rynku, by wychwycić ewentualne oznaki napięć.
W dłuższej perspektywie zależność Circle od przychodów z rezerw sprawia, że wyniki działalności firmy są wrażliwe na stopy procentowe i ilość USDC w obiegu. Niższe stopy zwrotu lub kosztowniejsze zachęty dla partnerów mogą wywierać presję na rentowność, natomiast szersza dystrybucja i większa adopcja mogą wspierać płynność i odporność. Konkurencyjne oferty, takie jak darmowe emitowanie i wykup Open USD, mogą zaostrzyć rywalizację w zakresie opłat. Te czynniki mogą wpłynąć na udział USDC w rynku i siłę jego ekosystemu, ale bez dowodów na problemy z rezerwami lub wykupem nie wskazują na ruch ceny USDC w określonym kierunku.