Рост доходов Circle от USDC обходится дорого
В первом полугодии 2026 года Circle получила около 1,4 млрд долларов выручки и доходов от резервов, но чистая прибыль составила лишь примерно 103 млн долларов. Выплаты партнёрам по дистрибуции и транзакционные издержки достигли 819 млн долларов, ещё 473 млн долларов ушли на операционную деятельность, инфраструктуру и прочие расходы — в итоге на каждый доллар выручки пришлось около семи центов прибыли.
Доходы от резервов играют ключевую роль в результатах Circle: на них пришлось около 95% выручки второго квартала, и они принесли 668 млн долларов, несмотря на снижение средней доходности резервов на 66 базисных пунктов в годовом исчислении. Эти результаты делают прибыльность Circle уязвимой к изменениям процентных ставок и объёма обращения USDC. Circle делится доходами от резервов с платформами, распространяющими USDC; средний объём USDC на счетах, связанных с Coinbase, во втором квартале вырос на 44% год к году и достиг 20 млрд долларов. В сентябре Circle также заключила с Binance пятилетнее коммерческое соглашение, однако выплаты каждому партнёру отдельно не раскрыла.
Эти расходы поддерживают широкую сеть: Circle работает более чем в 35 блокчейнах, сотрудничает с более чем 25 банками и насчитывает свыше 150 участников дистрибуции. Объём ончейн-транзакций USDC в первом полугодии 2026 года превысил 36 трлн долларов, а его доля в мировом объёме торгов стейблкоинами в июне выросла до 77% с 60% годом ранее. Конкуренция усиливается: запущенная в июне Open USD предлагает бесплатный выпуск и погашение и делится доходами от резервов с участниками. Для трейдеров показатели Circle свидетельствуют о широком распространении USDC, но также подчёркивают конкуренцию за комиссии и доходы от резервов, а ещё зависимость от процентных ставок и объёма обращения.
Neutral
Эта новость нейтральна для цены USDC, поскольку USDC — стейблкоин, привязанный к доллару, а ни маржа прибыли Circle, ни расходы на распространение напрямую не меняют его целевую стоимость. В краткосрочной перспективе высокий объём транзакций и растущая доля торговли стейблкоинами могут укрепить доверие к ликвидности и использованию USDC, тогда как сообщения о низкой прибыли и конкуренции в сфере комиссий сами по себе вряд ли существенно отклонят токен от привязки. Трейдерам всё же следует следить за раскрытием информации о резервах, доступностью погашения и рыночной ликвидностью на предмет признаков напряжённости.
В долгосрочной перспективе зависимость Circle от доходов по резервам делает результаты её бизнеса чувствительными к процентным ставкам и объёму USDC в обращении. Более низкая доходность или более затратные стимулы для партнёров могут оказать давление на прибыльность, тогда как расширение каналов распространения и рост внедрения способны поддержать ликвидность и устойчивость. Конкурирующие предложения, такие как бесплатный выпуск и погашение Open USD, могут усилить конкуренцию за комиссии. Эти факторы могут повлиять на долю USDC на рынке и силу его экосистемы, однако при отсутствии признаков проблем с резервами или погашением они не указывают на направленное движение цены USDC.