Circle’ın USDC gelirlerindeki büyümenin bedeli yüksek
Circle, 2026’nın ilk yarısında yaklaşık 1,4 milyar dolar gelir ve rezerv geliri elde etti; ancak net kâr olarak yalnızca yaklaşık 103 milyon dolarını elinde tutabildi. Dağıtım ortaklarına yapılan ödemeler ve işlem maliyetleri 819 milyon dolara ulaşırken operasyonlar, altyapı ve diğer giderler için 473 milyon dolar daha harcandı. Böylece her bir dolar gelir başına yaklaşık yedi sent kâr kaldı.
Rezerv geliri, Circle’ın kazançlarının merkezinde yer alıyor: ikinci çeyrek gelirinin yaklaşık %95’ini oluşturdu ve ortalama rezerv getirisi yıllık bazda 66 baz puan düşmesine rağmen 668 milyon dolar sağladı. Bu sonuçlar Circle’ın kârlılığını faiz oranlarına ve USDC’nin dolaşımdaki miktarına duyarlı hâle getiriyor. Circle, rezerv gelirini USDC dağıtan platformlarla paylaşıyor; Coinbase ile bağlantılı ortalama USDC bakiyeleri ikinci çeyrekte yıllık bazda %44 artarak 20 milyar dolara ulaştı. Circle ayrıca eylül ayında Binance ile beş yıllık ticari bir anlaşma imzaladı, ancak ortaklara yapılan ödemeleri tek tek açıklamadı.
Bu maliyetler geniş bir ağı destekliyor: Circle 35’ten fazla blokzincirde faaliyet gösteriyor, 25’ten fazla bankayla çalışıyor ve 150’den fazla dağıtım katılımcısına sahip. USDC’nin zincir üstü işlem hacmi 2026’nın ilk yarısında 36 trilyon doları aşarken, küresel stablecoin işlem hacmindeki payı haziranda bir yıl önceki %60 seviyesinden %77’ye çıktı. Rekabet yoğunlaşıyor: Haziranda kullanıma sunulan Open USD, ücretsiz basım ve itfa olanağı sunuyor ve rezerv gelirini katılımcılarla paylaşıyor. Circle’ın verileri yatırımcılar açısından USDC’nin güçlü biçimde benimsendiğini gösterirken ücretler ve rezerv gelirleri üzerindeki rekabeti ve faiz oranlarıyla dolaşımdaki miktara duyarlılığı da ortaya koyuyor.
Neutral
Haber, USDC’nin fiyatı açısından nötr; çünkü USDC dolara sabitlenmiş bir stablecoin’dir ve ne Circle’ın kâr marjı ne de dağıtım maliyetleri hedef değerini doğrudan değiştirir. Kısa vadede yüksek işlem hacmi ve stablecoin işlemlerinin artan payı, USDC’nin likiditesine ve kullanımına duyulan güveni pekiştirebilir. Buna karşılık, düşük kârlar ve ücret rekabeti hakkındaki haberlerin tek başına token’ın sabit değerinden önemli ölçüde uzaklaşmasına yol açması beklenmez. Yine de yatırımcılar, olası stres işaretlerini görmek için rezerv açıklamalarını, itfa erişimini ve piyasa likiditesini takip etmelidir.
Uzun vadede Circle’ın rezerv gelirlerine bağımlılığı, iş performansını faiz oranlarına ve dolaşımdaki USDC miktarına duyarlı hâle getiriyor. Daha düşük getiriler veya daha maliyetli iş ortağı teşvikleri kârlılığı baskılayabilir; daha geniş dağıtım ve benimsenme ise likiditeyi ve dayanıklılığı destekleyebilir. Open USD’nin ücretsiz basım ve itfa imkânı gibi rakip teklifleri, ücret rekabetini yoğunlaştırabilir. Bu dinamikler USDC’nin pazar payını ve ekosisteminin gücünü etkileyebilir; ancak rezervlerde veya itfa süreçlerinde sorun olduğuna dair kanıt bulunmadıkça USDC fiyatında belirli bir yönde hareket anlamına gelmez.