Doanh thu USDC của Circle tăng trưởng với cái giá đắt
Circle tạo ra khoảng 1,4 tỷ USD doanh thu và thu nhập từ dự trữ trong nửa đầu năm 2026, nhưng chỉ giữ lại khoảng 103 triệu USD lợi nhuận ròng. Các khoản thanh toán cho đối tác phân phối và chi phí giao dịch lên tới 819 triệu USD; thêm 473 triệu USD được chi cho hoạt động, cơ sở hạ tầng và các khoản khác — khiến lợi nhuận chỉ còn khoảng 7 xu trên mỗi USD doanh thu.
Thu nhập từ dự trữ đóng vai trò then chốt trong kết quả kinh doanh của Circle: khoản này chiếm khoảng 95% doanh thu quý II và mang lại 668 triệu USD, dù lợi suất dự trữ bình quân giảm 66 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước. Kết quả này khiến khả năng sinh lời của Circle phụ thuộc vào lãi suất và lượng USDC lưu hành. Circle chia sẻ thu nhập từ dự trữ với các nền tảng phân phối USDC; số dư USDC bình quân liên kết với Coinbase tăng 44% so với cùng kỳ, lên 20 tỷ USD trong quý II. Tháng 9, Circle cũng ký thỏa thuận thương mại có thời hạn 5 năm với Binance, nhưng chưa công bố khoản thanh toán cho từng đối tác.
Các khoản chi phí này hỗ trợ một mạng lưới rộng lớn: Circle hoạt động trên hơn 35 blockchain, hợp tác với hơn 25 ngân hàng và có hơn 150 đơn vị tham gia phân phối. Khối lượng giao dịch USDC trên chuỗi vượt 36 nghìn tỷ USD trong nửa đầu năm 2026, trong khi tỷ trọng của USDC trong tổng khối lượng giao dịch stablecoin toàn cầu tăng lên 77% vào tháng 6, so với 60% một năm trước đó. Cạnh tranh đang gia tăng: Open USD, ra mắt vào tháng 6, cung cấp dịch vụ phát hành và quy đổi miễn phí, đồng thời chia sẻ thu nhập từ dự trữ với các bên tham gia. Với các nhà giao dịch, số liệu của Circle cho thấy USDC được đón nhận mạnh mẽ, nhưng cũng làm nổi bật cạnh tranh về phí và thu nhập từ dự trữ, cũng như mức độ nhạy cảm với lãi suất và lượng lưu hành.
Neutral
Tin tức này trung lập đối với giá USDC vì USDC là stablecoin được neo theo đô la Mỹ, và cả biên lợi nhuận của Circle lẫn chi phí phân phối đều không trực tiếp làm thay đổi giá trị mục tiêu của đồng tiền này. Trong ngắn hạn, khối lượng giao dịch cao và tỷ trọng giao dịch stablecoin ngày càng tăng có thể củng cố niềm tin vào tính thanh khoản và mức độ sử dụng USDC, trong khi thông tin về lợi nhuận mỏng và cạnh tranh về phí khó có thể tự nó khiến token lệch đáng kể khỏi mức neo. Dù vậy, nhà giao dịch vẫn nên theo dõi thông tin công bố về dự trữ, khả năng quy đổi và thanh khoản thị trường để phát hiện dấu hiệu căng thẳng.
Về dài hạn, việc Circle phụ thuộc vào thu nhập từ dự trữ khiến hiệu quả kinh doanh của công ty nhạy cảm với lãi suất và lượng USDC lưu hành. Lợi suất thấp hơn hoặc các khoản khuyến khích đối tác tốn kém hơn có thể gây áp lực lên lợi nhuận, trong khi mạng lưới phân phối và mức độ chấp nhận rộng hơn có thể hỗ trợ thanh khoản và khả năng chống chịu. Các ưu đãi cạnh tranh như phát hành và quy đổi miễn phí của Open USD có thể làm gia tăng cạnh tranh về phí. Những diễn biến này có thể ảnh hưởng đến thị phần USDC và sức mạnh của hệ sinh thái, nhưng nếu không có bằng chứng cho thấy dự trữ hoặc khả năng quy đổi bị suy giảm, chúng không hàm ý giá USDC sẽ biến động theo một hướng nhất định.