Citrini Research verlaagt zijn blootstelling aan chips nu de financieringsrisico’s rond AI toenemen
James van Geelen, oprichter van Citrini Research, heeft zijn blootstelling aan halfgeleiders sterk teruggeschroefd en heeft enkele shortposities ingenomen. Volgens hem zijn de risico’s rond de financiering van AI-infrastructuur veranderd. Grote techbedrijven hebben hun AI-investeringen met eigen kasstromen gefinancierd, maar volgens Van Geelen hangt steeds meer extra uitgaven nu af van de aandelen- en obligatiemarkten. Daardoor zijn bouwplannen kwetsbaarder voor een verslechtering van het beleggerssentiment.
Van Geelen zegt dat de huidige waarderingen ervan uitgaan dat AI-labs tegen eind 2028 ongeveer 1 biljoen dollar aan jaarlijkse terugkerende omzet behalen. Hij wijst op de onzekere vraaggroei, de beperkte stijging van de uitgaven als gevolg van lagere AI-prijzen en het toenemende gebruik van open-sourcemodellen als risico’s voor dat doel. Hij zou overwegen opnieuw in chipbedrijven te beleggen als betaald gebruik en de groei van AI-omzet voldoende versnellen om investeringen uit de kasstromen van klanten te kunnen financieren.
Hij blijft positief over Nvidia en geeft de voorkeur aan een longpositie in Meta en een shortpositie in Google. Bij een afzonderlijk experiment van Citrini met Claude van Anthropic werden 211 kandidaat-antilichamen tegen schorpioenen ontwikkeld; 17 daarvan bonden zich in laboratoriumtests aan hun doelwit. Van Geelen zegt dat AI het ontwerp kan versnellen, maar dat laboratoriumwerk en het beperkte aanbod van proefdieren knelpunten blijven. Hij ziet kansen in diensten voor klinisch onderzoek, niet zozeer in aandelen van bedrijven die met AI geneesmiddelen ontdekken.
Neutral
Het artikel gaat niet rechtstreeks in op cryptovaluta of kapitaalstromen op de cryptomarkt, waardoor de onmiddellijke impact op digitale activa waarschijnlijk beperkt is. Het bredere signaal is voorzichtig: Citrini Research stelt dat de uitgaven aan AI-infrastructuur steeds afhankelijker worden van de kapitaalmarkten en het beleggerssentiment, in plaats van volledig te worden gedragen door de kasstromen van grote technologiebedrijven. Als deze visie leidt tot een bredere terugtrekking uit technologieaandelen met een hoge groei, kan crypto indirect onder druk komen te staan, omdat handelaren Bitcoin en andere digitale activa vaak beschouwen als risicogevoelige beleggingen.
Op korte termijn kunnen de opmerkingen bijdragen aan volatiliteit in technologieaandelen en verwante risicovolle activa, vooral als beleggers al reageren op zwakkere verwachtingen voor AI-inkomsten, stijgende financieringskosten of afnemende liquiditeit. Het artikel beschrijft echter een portefeuilleaanpassing en een beleggingsthese, geen bevestigde instorting van de AI-uitgaven. Van Geelen denkt nog steeds dat de vraag groter is dan het aanbod en blijft positief over Nvidia. Daardoor is er minder reden om zijn stap te zien als een brede afwijzing van AI.
Op langere termijn kunnen een aanhoudende vertraging van AI-investeringen of een bredere verkrapping van de kapitaalmarkten het risicobereidheid onder druk zetten en speculatieve geldstromen naar crypto verminderen. Omgekeerd kunnen aanhoudende groei in betaald AI-gebruik en hogere inkomsten de zorgen over de waarderingen in de technologiesector temperen en het nemen van risico ondersteunen. Net als in eerdere perioden waarin de waarderingen van snelgroeiende technologiebedrijven onder druk stonden, zal de reactie van crypto waarschijnlijk meer afhangen van de liquiditeit, de renteverwachtingen en de positionering van beleggers dan van dit ene interview. Per saldo is het nieuws een gematigd signaal van risicoaversie, maar geen directe katalysator voor crypto.