ความซวนเซของกฎหมาย CLARITY และสเตเบิลคอยน์ชะลอการลงมติเพื่อธนาคาร; การต่อสู้เรื่องภูมิคุ้มกัน DeFi และจริยธรรมทวีความรุนแรง
คณะกรรมการด้านการธนาคารของวุฒิสภาสหรัฐฯ ยังไม่ได้กำหนดการพิจารณา (markup) สำหรับพระราชบัญญัติ CLARITY ทำให้ข้อพิพาทเรื่องผลตอบแทน/รางวัลของสเตเบิลคอยน์ยังไม่ยุติ การลงมติที่เร็วที่สุดในคณะกรรมการอาจเกิดขึ้นในสัปดาห์ของวันที่ 11 พฤษภาคม แต่หลังจากนั้นผู้ร่างกฎหมายยังต้องปรับให้สอดคล้องกับร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดของสภาผู้แทนราษฎร Alex Thorn จาก Galaxy Digital กล่าวว่าความน่าจะเป็นที่ CLARITY Act จะกลายเป็นกฎหมายในปี 2026 ประมาณ 50-50 (อาจต่ำกว่า) ขณะที่ความน่าจะเป็นการอนุมัติบน Polymarket ลดลงเหลือ 46% จาก 65% เมื่อวันที่ 17 เมษายน
กลุ่มภาคธนาคารกำลังเพิ่มแรงกดดันให้มีการห้ามอย่างเข้มงวดต่อการจ่ายดอกเบี้ยหรือการจ่ายเหมือนผลตอบแทนที่ผูกกับการถือสเตเบิลคอยน์ โดยมีข้อยกเว้นน้อยที่สุด North Carolina Bankers Association และ American Bankers Association เป็นผู้นำการผลักดัน ขณะที่ Consumer Bankers Association คัดค้านมุมมองของคณะที่ปรึกษาด้านเศรษฐกิจของทำเนียบขาวที่ว่า รางวัลสเตเบิลคอยน์จะไม่ทำร้ายการให้สินเชื่อของธนาคาร
นอกเหนือจากกฎสเตเบิลคอยน์ ยังมีประเด็นขัดแย้งเพิ่มเติมอีกสองประเด็นที่ขยายตัว ฝ่ายเดโมแครตผลักดันข้อความด้าน “จริยธรรม” เพื่อจำกัดเจ้าหน้าที่ที่ได้รับการเลือกตั้ง (และครอบครัวของพวกเขา) ไม่ให้ได้กำไรจากกิจการคริปโตที่เกี่ยวข้องกับอิทธิพลของตน แยกต่างหาก เจ้าหน้าที่บังคับใช้กฎหมายและกลุ่มเช่น Fraternal Order of Police คัดค้านการให้ภูมิคุ้มกันกว้างแก่ผู้พัฒนา DeFi โดยกล่าวว่าอาจทำให้การดำเนินคดียากขึ้น เจ้าหน้าที่กระทรวงยุติธรรมเน้นว่าความรับผิดขึ้นอยู่กับ “ข้อเท็จจริง” ไม่ใช่แค่วิธีการเขียนซอฟต์แวร์ โดยอ้างถึงคดีเช่น Roman Storm ของ Tornado Cash
สำหรับผู้ค้าข่าวสำคัญคือ ตารางเวลาของ CLARITY Act เลื่อนออกไปและความน่าจะเป็นอ่อนตัวลงในตลาดพยากรณ์ ขณะที่ผลิตภัณฑ์ “ผลตอบแทน” บนสเตเบิลคอยน์เผชิญอุปสรรคด้านกฎระเบียบที่เพิ่มขึ้น — อาจเพิ่มความผันผวนรอบการไหลที่เชื่อมกับ USDT และความรู้สึกเสี่ยงก่อนช่วงเวลา 11 พฤษภาคม
Bearish
ข้อพิพาทเกี่ยวกับสเตเบิลคอยน์ในพระราชบัญญัติ CLARITY ตอนนี้ชัดเจนว่าจะยืดเยื้อต่อไปจนถึงการลงมติอย่างน้อยในช่วงต้นเดือนพฤษภาคม โดยมีความน่าจะเป็นลดลงที่สะท้อนในประมาณการของ Galaxy Digital (ประมาณ 50-50) และ Polymarket (ลดลงเหลือ 46%) ความล่าช้านั้นเพิ่มความไม่แน่นอนต่อข้อเสนอเรื่อง “ผลตอบแทน/รางวัล” ที่เชื่อมโยงกับ USDT และทำให้ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบน่าไม่ละเลยมากขึ้น
ทิศทางของแรงกดดันด้านนโยบายก็สำคัญเช่นกัน: กลุ่มธนาคารกำลังกดดันให้มีการห้ามการจ่ายดอกเบี้ย/ผลตอบแทนที่เชื่อมโยงกับการถือสเตเบิลคอยน์อย่างเข้มงวด ซึ่งเป็นผลเสียโดยตรงต่อผลิตภัณฑ์รางวัลสเตเบิลคอยน์และอาจลดความต้องการกลยุทธ์ผลตอบแทน ในขณะเดียวกัน อุปสรรคเพิ่มเติม—ข้อจำกัดทางจริยธรรมและการต่อต้านการให้ความคุ้มครองกว้างแก่ผู้พัฒนา DeFi—ทำให้ความขัดแย้งทางกฎหมายยืดเยื้อ เพิ่มความเป็นไปได้ที่กรอบเวลาอาจล่าช้าซ้ำหรือข้อความฉบับสุดท้ายจะเข้มงวดกว่าที่ตลาดคาดหวัง
ในระยะสั้น เทรดเดอร์อาจตั้งราคาความเสี่ยงข่าวด้านกฎระเบียบที่สูงขึ้น นำไปสู่การเคลื่อนไหวของราคาไม่แน่นอนมากขึ้นและอาจลดความอยากเสี่ยงเก็งกำไรรอบๆ การเล่นผลตอบแทนของสเตเบิลคอยน์ ในระยะยาว หาก CLARITY Act สุดท้ายแล้วคุมความหมายและขอบเขตการบังคับใช้ให้เข้มงวดขึ้น ก็มีแนวโน้มว่าจะเสริมสร้างบรรยากาศที่ระมัดระวังมากขึ้นสำหรับโครงสร้างรางวัลใน DeFi — โดยรวมเป็นสถานะจากเป็นกลางไปทางลบสำหรับสินทรัพย์เสี่ยง โดยการส่งผ่านผลกระทบเชิงลบหลักจะผ่านความรู้สึกที่เชื่อมโยงกับสเตเบิลคอยน์มากกว่าทรัพยากรสภาพคล่องสปอตเพียงอย่างเดียว